山西证券-传媒行业月度策略：年末贺岁档开启，关注2021游戏产业年会-211206

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市场回顾：11月CS传媒指数月涨跌幅为5.31%，去年同期传媒指数涨跌幅为-1.49%；截至11月底，CS传媒指数年涨跌幅为-7.81%。

三级子行业指数中除其他广告营销下跌2.07%外，其他子行业均上涨，互联网影音视频、信息搜索与聚合、出版、动漫行业指数涨幅分别为14.23%、14.19%、7.64%、7.42%和5.61%。

11月119家上市公司收涨，中文在线涨幅高达98.71%领涨全行业。

行业数据月报：【电影】11月累计票房18.71亿元，放映场次857.7万场，观影人次5093万。

11月票房表现环比大幅下降，与2020年11月表现接近。

【移动应用】10月，中国非游戏应用出海畅销榜中应用赛道较为集中，其中短视频/直播最为热门，其次为社交类应用与在线阅读。

【手游】《王者荣耀》10月在中国iOS预估收入达3.2亿美元；《英雄联盟手游》10月8日在国内上市，跻身iOS、畅销榜前三；出海收入榜中，腾讯《PUBGMobile》10月海外收入环比增长8.8%至9600万美元，重回出海手游收入榜首；截至10月底，该游戏海外累计收入已突破30亿美元。

【广告】10月广告市场花费同比和环比分别微跌0.3%和1.6%。

电梯LCD和电梯海报广告刊例花费同比涨幅均超过20%；影院视频广告花费同比增长明显，涨幅达92.6%。

【图书】10月开卷虚构类排行榜中受抖音推荐影响《遥远的救世主》升至榜首，非虚构类畅销书榜《蛤蟆先生去看心理医生》连续5个月排名非虚榜第一，少儿榜中以IP作品占据多个席位。

投资建议：截至2021年12月6日收盘，CS传媒板块整体市盈率（TTM）为20.45倍，11月初市盈率水平小幅变动。

行业政策靴子落地、基本面向上，估值持续修复，处于近五年估值14.10%分位点，具有一定性价比。

从板块估值横向比较来看，细分板块估值分化明显，其中出版、其他广告营销、游戏市盈率低于传媒板块整体20倍估值；纵向比较历史估值来看，细分板块估值普遍处于近五年低分位点，除影视、动漫、广播电视板块外，其余板块目前估值均处于近五年估值50%以下分位点，出版、其他广告营销、互联网影视音频分位点低于10%。

10月底以来，元宇宙概念引领整个传媒板块二级市场表现，带动板块行情持续活跃；虽然元宇宙相关技术发展有望引领下游应用行业的变革，但目前尚处发展初期，建议关注概念板块快速上涨后的回调风险。

游戏板块有望成为最先受益于技术领域创新发展的应用赛道，建议关注12月14日2021年游戏产业年会上的监管动向，中长线依旧看好产业精品化、出海发展方向及研运实力强劲、出海加速的游戏公司。

视频板块年末台网剧综热度攀升，在多元付费模式探索及优化会员体验的要求下，对平台优质内容供给能力的考验增加，具有精品剧集制作能力内容方的价值有望进一步凸显。

电影板块贺岁档电影黑马表现值得期待，短期内疫情扩散风险及Omicron毒株输入等影响仍有待评估。

风险提示：疫情扩散影响；政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；新作品上线进展不及预期等。