天风证券-宁德时代-300750-股权激励显信心，宝马大单显实力-180710

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        事件：7月9日晚，公司发布2018限制性股票激励计划（草案）公告。根据公司公告，本次激励计划拟授予限制性股票数量3,083.53万股，其中首次授予2,572.59万股，首次授予部分价格为每股35.15元。  
        股权激励方案推动长期增长  
        此次宁德时代股权激励针对中层管理人员与核心骨干员工，激励对象合计1776人。该激励计划授予中层管理人员限制性股票的解禁分5次进行，每次解禁20%；核心骨干员工的限制性股票分2次解禁，每次解禁50%。针对中层管理人员，每次解禁业绩考核目标分别为：2018年营收不低于220亿、2018-2019年累计营收不低于460亿元、2018-2020年累计营收不低于720亿元、2018-2021累计营收不低于1000亿元、2018-2020年营收累计不低于1300亿元。针对核心骨干员工，两次解禁业绩考核目标为：2018年营收不低于220亿、2018-2019年累计营收不低于460亿元。除公司营收外，员工解禁比例与个人层面绩效考核挂钩，达到A或者B+或者B的员工可解禁100%当年计划解禁额度，考核达C者可解禁80%，考核为D则不能解禁。激励对象考核当年不能解除限售的股票，由公司回购注销。此次股权激励在确保公司团队稳定的同时，也能有效激励并约束核心团队。  
        宝马40亿欧元订单凸显公司全球竞争力  
        根据路透报道，宝马汽车的采购负责人于7月9日表示，将从CATL采购40亿欧元电池，其中25亿欧元从中国采购，另外15亿欧元其从德国工厂采购。德国合同的很大一部分用于宝马的iNEXT电动车型（2021年上市）。该报道除表明宁德时代在海外客户拓展方面的进展外，也侧面验证宁德时代在海外的工厂进展顺利。随着国内外龙头车企发力推高性价比新能源乘用车，我国新能车的销量结构也不断改善。根据乘联会数据，1-6月新能源乘用车中A00占比不断下降（5月缓冲期结束前冲量反弹至49%），6月仅约23%。海外客户方面，公司已经实现德国（大众、宝马、奔驰）、美国（福特、通用）、日本（本田、日产）、韩国（起亚）、法国（雷诺）全面渗透，同时卡位国内优质新造车势力。  
        投资建议：公司核心管理与技术团队掌握材料、工艺与设备、电池模组、BMS及电池开发的全产业链技术。在技术已领先的情况下，公司持续投入研发，截止2017年底拥有研发人员3,425人，全年研发投入16.3亿元，远超竞争对手。此次股权激励旨在稳定核心团队，确保公司在动力电池领域的长期竞争力，同时彰显公司信心。随着高端乘用车发力，动力电池行业集中度将持续提升，掌握国内外主流车企客户的CATL预计今年国内市占率将达38%，同比提升约5个百分点，2020年有望达到47%。我们预计CATL2018年-2020年eps分别为1.4、1.84和2.35元，维持"买入"评级。  
        风险提示：政策不及预期，销量不及预期，电池技术发生重大变革，海外客户推广进度不及预期，原材料价格剧烈波动，海外竞争对手发力。