天风证券-赢合科技-300457-业绩预告基本符合预期，“扩产+整线”双轮驱动发展-180710

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        事件：公司于  7  月  9  日晚发布  2018  年中报业绩预增公告，预计  2018  上半年实现归母净利润  1.54  亿-1.77  亿，同比增加  35%-55%，其中非经常性损益对净利润的影响约为  1268万元。
        点评：业绩增长符合预期，有力支撑全年高增长
        根据公司业绩预告，预计  2018H1  公司实现归母净利润  1.54  亿-1.77  亿，对应  Q2  单季归母净利润约  0.94  亿-1.17  亿元，同比增加约  22.58%-52.35%，环比  Q1  提高约  56.49%-94.49%。同时，公司预计  2018H1  非经常性损益约  1268  万元，对应扣非后归母净利润1.42  亿-1.65  亿，同比增加约  33.13%-54.62%，基本符合预期。我们按照中报业绩占全年业绩  50%简单推算，全年盈利有望达  3.09  亿-3.54  亿，对应同比增速约  39.73%-60.43%，全年业绩有望超出我们预期。
        电池行业集中度提升显著，龙头产业链投资价值凸显
        根据对高工锂电新闻和相关公告的梳理，我们测算得到  2017  年电池行业平均产能利用率不足  40%，其中排名前三的是宁德时代、孚能科技和国轩高科，产能利用率分别约为89.66%、43.54%和  39.60%，未来伴随新进入者带来的总产能提升，预计行业产能利用率仍将保持在低位。同时中游电池厂商出货量向头部聚集正在加速进行，速度远超预期，根据乘联会统计，2018Q1  电池行业前三强占比为  71%，环比  2017Q4  提升  20  个百分点，在此背景下龙头产业链的投资价值持续凸显。公司作为国产锂电设备龙头之一，主要客户包括比亚迪、国轩、国能、福斯特等扩产意愿强烈、拥有竞争优势的厂商，深度受益于动力电池企业的产能扩张。
        新进入者投资力度加大，整线模式提供成长机会
        2018  年以来，公司与河南力旋、北京国能签署战略合作协议，预计国能未来两年扩产规模为  10-15GWh，对应设备投资规模  30-45  亿元；河南力旋  18  年扩产规划为  4GWh，对应设备投资  12  亿元。公司是目前国内已经实现整线模式供应的设备厂家之一，对跨界进入锂电池行业的厂家而言可以提供重大技术支持，因此如力旋等电池厂往往对整线模式依赖性更高。在新能源汽车行业如火如荼的背景下，已经涌现出力旋、南京塔菲尔和天弋等相对优质的企业布局动力电池生产，未来公司潜在客户众多。
        盈利预测与投资评级:  公司产品和技术水平业内领先，是行业内稀缺的可提供整线模式的设备厂商，未来充分受益于电芯厂新一轮大幅扩产，同时新进入锂电生产领域的公司整线模式具备较强的依赖性，进一步助力业绩增长。公司通过收购雅康布局涂布机以及联合  AIK  布局  OLED  和半导体设备领域，成长空间持续拓展。维持此前盈利预测，预计2018-2019  年净利润为  3.2  亿和  4.5  亿，EPS  分别为  0.85  元和  1.19  元，对应  PE  为  26  倍和  19  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：新能源车销量不及预期；电池厂招标不及预期；公司本部与雅康业务融合不及预期等。