国联证券-飞亚达A-000026-精耕细作引领国产腕表品牌-180709

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        投资要点：
        奢侈品行业复苏带动名表销售回暖
        2017年全球个人奢侈品市场销售额创下历史新高，达到2,620亿欧元。自2012年政府加大反腐力度以及国际宏观经济不稳定的影响，名表消费陷入低迷，自2016年第三季度以来，瑞士出口中国手表金额呈持续复苏态势，尤其是2017年3-5月连续三月同比增长超过30%，2017年瑞士出口中国大陆手表15.36亿瑞士法郎，同比增长18.8%，占我国手表总进口额的70%，景气度回暖带动公司销售增长。
        “品牌+渠道”模式持续深耕腕表市场
        人民币对瑞士法郎经历2017年7月以来的升值行情，由7.13升值到2018年5月初的6.33，有利于减轻公司成本压力。公司业绩经历2015年和2016年的调整修复期2017和2018年业绩有望持续改善，公司自有品牌飞亚达不断深耕，毛利率稳定在68%左右，名表销售毛利率自2014年的23.72%上升至2017年的26.16%，随着国内外奢侈品价差呈缩小趋势且国内品牌服务的提升，本土化购买有望迎来契机。随着名表消费回暖公司业绩迎来转折点。
        高管增持彰显信心
        公司董事长黄勇峰等高管于  2017年  12  月  14  日-15  日增持公司股份  44.10  万股，占公司总股本的  0.1%，增持均价  10.76  元/股，彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。
        首次覆盖给予“推荐”评级。
        受益名表回暖，预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.46元与0.50元。对应PE分别为20.83、18.57和17.08倍。首次覆盖给予推荐评级。
        风险提示
        奢侈品消费放缓、宏观经济下滑、人民币贬值