国联证券-双象股份-002395-收购苏州双象剩余股权，优化公司PMMA 产业链-180709

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        事件：公司近日公告拟以现金8799.38万元收购苏州双象剩余40%股权，收购完成后，苏州双象将成为公司的全资子公司。
        投资要点：
        以净资产方式收购苏州双象剩余股权，有效提升公司盈利能力
        苏州双象主营光学级聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）的生产销售，2017年苏州双象实现营收7.1亿元，实现净利润4355.82万元，近几年受益国内光学级PMMA产品需求的逐年增加，以及国产光学级PMMA材料进口替代的加速，苏州双象实现了快速增长，2015年~2017年营收及净利润年均复合增速分别为29.7%、52.0%。此次公司以净资产方式收购苏州双象剩余股权，一方面是为了充分发挥苏州双象的产业优势，实现公司PMMA产业一体化的发展战略，另一方面也利于提高公司整体盈利能力，增强公司综合竞争力，以净资产收购也体现了大股东对公司的支持及未来发展的信心。
        国内光学级PMMA需求潜力大，存在巨大进口替代空间
        由于PMMA具备优良的透光性及耐老化性，被广泛应用于液晶显示器导光板、LED照明器材、汽车、医学、通讯及建筑等领域。受益于全球经济复苏回暖，全球PMMA消费近年将始终呈现增长态势，国内需求得益于巨大的光学级PMMA市场，其增速将显著快于全球，且存在巨大的进口替代空间。公司PMMA产品定位光学级品质，在供给需求端良好的背景下，PMMA业务将维持较好景气度。此外，公司还通过设立无锡双象光电材料有限公司向下游拓展PMMA产业链，无锡双象光电将主要生产PMMA光学级板材，目前该项目正积极筹建中，未来将成为公司重要利润增长点。
        盈利预测及评级。考虑到未来光学级PMMA巨大的进口替代市场，上调公司盈利预测值，预计公司2018年~2020年EPS分别为0.57元、1.12元、1.68元，对应最新股价PE分别为23、12、8倍，维持“推荐”评级。
        风险提示。原材料波动幅度过大；全球经济下滑