天风证券-互联网传媒行业点评：腾讯音乐，加大对内容和生态建设投入，在线音乐付费用户数实现快速增长-210821

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事件：2021年8月16日，腾讯音乐（TME.US）发布2021Q2业绩报告。

2021Q2营业收入达80.1亿元，同比增长15.5%；营业费用16.8亿元，同比增长28.7%；净利润为8.71亿元人民币，归母净利润为8.27亿元人民币。

在线音乐服务收入占比持续提升，在线音乐付费用户数同比增长40.6%。

在线音乐收入持续上升，21Q2达到29.50亿元，同比增长32.8%，主要系音乐订阅收入和广告收入增长。

其中，在线音乐订阅收入17.9亿元人民币，同比增长36.3%。

在线音乐MAU为6.23亿，同比下降4.3%，同比下降的主要原因是泛娱乐平台的休闲用户流失；季度环比变化中看到回升势头，环比增长1.3%。

在线音乐付费用户达到6620万，同比增长40.6%；在线音乐付费用户增加530万，是自2016年以来最大的季度净增长。

新用户占总用户比例为10.6%，分别高于20Q2的7.2%和2021Q1的9.9%。

在线音乐付费率自19Q1稳步上升，21Q2达到10.6%，较上一季度增加0.7pct。

由于受直播监管和其他泛娱乐平台竞争影响，社交娱乐服务业务短期承压。

社交服务及其他收入达50.58亿，环比下降0.3%，同比上升7.4%，主要受QQ音乐直播收入增长拉动；社交娱乐服务MAU为2.09亿，同比下降13.27%，环比下降6.7%。

公司推出产品升级举措，以改善平台的视频化、社会化和社区建设功能，如全民K歌即将升级的在线卡拉OK室和虚拟直播流媒体室。

2021Q2ARPPU为153.3元，社交娱乐服务付费用户数达1100万，同比下降12.7%，社交娱乐服务付费率为5.3%，较20Q2增长0.1pct，较21Q1增加0.3pct。

版权“破独”后更注重内容发展，扩大生态建设持续吸引用户。

2021年7月24日，国家市场监督管理总局对腾讯音乐（TME.US）下发《行政处罚决定书》，责令30日内解除独家版权，停止高额预付金的版权费用支付方式等。

我们认为版权“破独”后平台生态建设尤为重要。

截至2021Q2，已经和腾讯合作共同制作20多首具有知名IP的游戏、电影等类别的歌曲；利用微信的社交网络来提高用户参与度和以音乐为中心的协作，用户可以用在QQ音乐上听的歌曲更新自己的微信状态。

同时，用户可以通过选择腾讯音乐的音乐来定制自己的微信铃声。

报告期内，独立音乐人数量同比实现三位数增长，公司将更加注重独立音乐人的发展，注重音乐人的培养及孵化。

持续深耕长音频，积极寻找下一增长点。

2021年4月，腾讯音乐进行人事和组织架构的调整，从更换CEO到新设内容业务线和长音频业务线，对内容的自制、投资和宣发加大投入。

截至2020年底，腾讯音乐长音频MAU规模突破1亿，2021Q1长音频MAU从去年同期的5.5%提升至20%，2021Q2长音频MAU同比增长超过90%。

投资要点：随着监管政策出台，处罚落地，腾讯音乐将着力内容发展，扩大生态建设吸引用户。

一方面积极布局长音频，另一方面升级社交娱乐服务产品功能。

我们认为，短期来看，腾讯音乐在线音乐服务收入持续上升，社交娱乐服务收入增速修复，看好公司在内容和生态建设的布局。

长期来看，看好在线音乐付费率将持续提升，盈利能力将有所改善。

风险提示：用户增长及付费表现不及预期的风险；第三方授权变动导致内容成本上涨的风险；政策监督风险等。