东吴证券-金地商置-0535.HK-销售规模有所下滑，销售均价维持高位-180710

《东吴证券-金地商置-0535.HK-销售规模有所下滑，销售均价维持高位-180710（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-金地商置-0535.HK-销售规模有所下滑，销售均价维持高位-180710（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件    
        金地商置公布2018年6月经营数据：6月实现合约销售额约28.12亿元，合约销售面积15.02万平方米，销售均价18700元/平方米；2018年1-6月公司累计实现合约销售额159.67亿元，销售面积73.65万平方米。    
        点评    
        受推盘节奏影响，6月销售规模有所下滑，累计销售均价依然维持高位。公司6月合约销售额约28.12亿元，同比下降56%；合约销售面积15.02万平方米，同比下降58%；公司单月销售规模出现大幅下滑原因在于部分楼盘预售推迟，推盘节奏发生变化。从累计数据看，2018年1-6月累计合约销售额159.67亿元，同比下降29%；累计合约销售面积73.65万平方米，同比下降38%。2018年上半年可售货值较少，叠加部分楼盘预售推迟，导致公司销售规模下降。预计下半年可售货值总量有所提升，销售改善可期。公司销售均价持续高位，2018年1-6月累计销售均价达21680元/平米，同比增长17%。  
        拿地更为积极，土地储备充沛且成本持续低位。公司继续重点布局一线及二线热门城市，2017年在北京、昆明、昆山、济南、南京等地新增25个项目，累计规划建筑面积406.1万平米，其中位于北京、上海项目占比达14%；权益建筑面积187.8万平米；拿地总金额309.93亿元，平均收购成本6600元/平米，是2017年末销售均价的36%。2017年公司土地储备建筑面积达1371万平方米，同比增长104.29%；其中一线城市占比达21%，长沙、杭州、昆明、昆山、南京、青岛、天津、武汉等二线城市占比71%，淮安、太仓、太原等三线城市占比8%。  
        持有物业位于核心地段，租金可观。公司旗下持有的投资物业位于核心城市核心地段，出租率高提升公司租金规模。2017年末，深圳威新软件科技园第一二期、北京搜狐网络大厦及上海8号桥项目出租率均达100%，目前在开发商业项目主要布局在苏州、南京、上海等城市的5个新商业圈，预计竣工后商业地产板块租金收入有望超过10亿元。  
        投资建议：金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低，目前土地储备规模接近1400万平米。受推盘结构影响公司销售增长有望提速。同时公司还在核心城市持有大量优质物业，同时还有大量在建物业，未来租金收入将持续提升。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.19、0.25、0.32元人民币，对应PE分别为3.5、2.7、2.1倍。  
        风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行；港股波动性较大。