太平洋证券-赢合科技-300457-半年报业绩同比增长35%~55%，看好公司整线布局-180709

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        事件：公司于  7  月  9  日发布  2018  年半年度业绩预告，2018  年上半年实现归属于上市公司股东的净利润  1.54-1.77  亿元，同比增长35%—55%。
        点评：  
        业绩增长符合预期，多项举措渐显成效。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。业绩增长主要是由于：1）报告期内，公司持续加大产品研发以及融合雅康技术的力度，提升产品竞争力及整线解决方案的附加值，客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高，产品竞争优势明显；2）报告期内，公司加大市场开拓力度，大客户拓展顺利，公司营业收入同比大幅增长；3）公司从  2017  年开始建立的全价值链运营管控体系已逐渐成熟，通过加强经营管控，不断优化产品成本管理体系，产品毛利率均有所提升，期间费用率同比下降，经营效率稳步提升。
        整线模式受到大客户认可，下半年有望取得更多突破。1、公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势，已经得到国能、力旋等客户的认可，预计未来有望继续取得突破。2、比亚迪、CATL  方面，公司已经和坑梓比亚迪、上海比亚迪等合作紧密，预计未来有更大的合作。公司与  CATL  合作样机正在测试验收过程中，公司有望在未来取得批量订单。3、海外客户方面，目前已经有不少海外厂商来公司考察参观，公司正积极接触中。
        定增落地，奠定发展基础。2018  年  4  月  13  日公司公告非公开发行  A  股股票的上市公告书，非公开发行新增股份  61,500,000  股，将于2018  年  4  月  19  日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增，将募集  13.8  亿元，将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金，预计将为公司未来  2-3  年奠定坚实基础。
        盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后，补足短板，在大客户端有望突破，客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后，整线模型议价能力增强，净利润率有望上修。我们预计公司  18-20  年归属于母公司股东净利润分别为  3.2、5、7.6亿，EPS  分别为  0.85、1.3、2，对应估值  26  倍、17  倍、11  倍，给予买入评级。
        风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险