国盛证券-金螳螂-002081-携手酒店巨头拓展业务新天地，低估值极具吸引力-180710

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        携手酒店巨头成立合资装饰公司，有望增添业务增长新动力。根据环球旅讯报道，7  月4  日公司与华住集团签署战略合约，合资组建苏州华丽金饰建筑装饰有限公司，未来将有望承接华住旗下运营的各类等中高档酒店装修装饰业务。华住集团为国内三大酒店巨头之一，在全国370  多座城市运营多达3000  家酒店，旗下酒店品牌丰富覆盖各类市场。我们认为，此次战略合作有望助力公司快速拓展下游酒店装修市场，丰富公装订单来源，为中长期发展增添全新动力。
        一季度订单稳健增长16%，二季度有望显著加速。2018  年Q1  新签订单总额82.1  亿元，同比增长16%，其中新签公装/住宅装修/设计订单分别为43.6/33.9/4.6  亿元，分别同比-0.4%/+55.6%/-12.6%，预计随着公司家装业务、住宅精装修、定制精装业务快速放量，公司二季度订单增速有望显著加快。而截止2018  年Q1  末，公司在手已签约未完工订单为457.8  亿元，为17  年收入2.2  倍，充足订单有望持续向收入转化，业绩有望加快增长。
        家装业务快速扩张，整体优势将随规模增大逐渐增强。公司家装业务“金螳螂家”快速发展，目前已覆盖全国100  多座城市，开设直营门店达164  家，我们预计1-6  月份公司家装电商业务实现营收10  亿元，全年有望达到30  亿以上营收。依托母公司强大规模及品牌优势、F2C  高效供应链体系、覆盖全面的物流系统与先进的数字化管控及传统与电商相结合的营销手段，公司家装业务模式领先，我们预计随着公司家装业务规模的不断扩大，综合优势将持续强化。
        投资建议：目前估值已处历史极低水平，重点推荐。根据公司目前在手订单情况，我们预测18/19/20  年公司归母净利为22.8/27.4/33.1  亿元，EPS0.86/1.03/1.25  元，17-20  年CAGR  为20.0%，当前股价对应PE  分别为11.5/9.6/7.9  倍，目前市盈率已达到历史极低水平，考虑到公司公装业务快速增长、家装业务中长期极具潜力，目前估值已极具配置价值，维持“买入”评级。
        风险提示：地产政策调控风险，公装订单快速下滑风险，家装业务拓展不及预期风险，家装门店盈利不及预期风险，原材料及劳动力成本快速上涨风险。