东吴证券-蓝焰控股-000968-中报业绩符合预期，作为上游气源有望获益终端提价-180710

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        投资要点
        事件：公司发布中期业绩预告，2018  年上半年预计实现归母净利润2.90-3.50  亿，同比增长  16%-40%。2）北京市发改委发布《关于调整本市居民用天然气销售价格的通知》，自  7  月  10  日起，居民用管道天然气销售价格上调  0.35  元/立方米，一般生活用气、壁挂炉采暖用气、农村煤改气按照三档实施阶梯定价。
        燃气销售+气井工程业务齐发力，中报业绩符合预期：根据公司公告，预计  2018  年上半年实现归母净利润  2.90-3.50  亿，同比增长  16%-40%，增长主要来自于燃气销售+气井工程：1）煤层气市场整体表现良好，煤层气销售价格同比有所提升；2）公司的气井建造工程收入同比亦有所增加；3）同时公司进一步加强内部管控，积极采取措施强化成本控制，推动了主营业务盈利水平的提升，总体来看，业绩增速符合市场预期。
        北京市上调气价释放积极信号，公司作为上游气源标的有望获益：根据北京市发改委发布的《关于调整本市居民用天然气销售价格的通知》，自  7  月  10  日起，居民用管道天然气销售价格上调  0.35  元/立方米，一般生活用气、壁挂炉采暖用气、农村煤改气按照三档实施阶梯定价。
        1）此次终端提价是顺应此前国家发改委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》的要求，自  6  月  10  日起实现居民与非居民用气价格机制衔接，今年上调幅度不超过  0.35  元/方，实现了门站价到终端销售价的顺价过程。2）对一般市民家庭来说，此次气价调整总体影响不大。按目前北京市普通居民用户一般生活用气每户每月  10.9  立方米的用气量测算，此次价格调整后，每户每月平均大约要多花  3.8  元。同时，为减轻气价调整对居民分户自采暖用户的影响，对于壁挂炉自采暖用户和农村“煤改气”用户，气价上调后，补贴标准也相应上调  0.35  元/方，相当于与调价前相比并没有涨价。3）北京市率先进行终端气价调整具备显著示范意义，预计后续全国范围内其他城市会陆续完成终端气价调整，受到天然气门站价格和终端价格上调的影响，公司作为非常规天然气，也存在调价预期，目前煤层气销售价格主要由其与管网公司协商确定，调价落实后预计公司今年有望迎来量价齐升的有利局面。
        盈利预测与投资评级：考虑到新区块投产和老区块增产进展存在不确定性，我们预计公司  18-20  年  EPS  分别为  0.67、0.80、0.99  元，对应  PE分别为  16、13、11  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示：宏观层面：经济下行降低终端用户需求，煤层气销量增速不达预期；行业层面：天然气价格下降导致煤层气售价降低；销售补贴及增值税退税政策发生变化；公司层面：管网建设进度不达预期；气井工程业务进展不达预期；新区块获取进度慢于预期。