东吴证券-赢合科技-300457-H1预增35%~55%，经营效率稳步提升-180710

《东吴证券-赢合科技-300457-H1预增35%~55%，经营效率稳步提升-180710（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-赢合科技-300457-H1预增35%~55%，经营效率稳步提升-180710（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司  7  月  9  日晚发布  2018  年半年报业绩预告，预计上半年实现归母净利润  1.54  亿-1.77  亿，同比增长  35%-55%。
        投资要点：  
        经营效率稳步提升，全年最低业绩目标  3  亿
        报告期内，公司归母净利润增长的主要原因为：1）随着公司不断加强研发投入和对雅康的整合力度，客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高，产品竞争优势明显；2）公司加大市场开拓力度，大客户拓展顺利，目前客户包括国轩、国能、猛狮、比亚迪、远东福斯特等公司，营业收入同比大幅增长；3）公司从  2017  年开始建立的全价值链运营管控体系已逐渐成熟，通过加强经营管控，产品毛利率均有所提升，期间费用率同比下降，经营效率稳步提升。此外，自  2017  年下半年起，公司的验收制度由整线验收转变为分段验收，应收账款情况有望大幅改善。
        从员工持股解锁的条件来看，公司  2018  年全年净利润最低目标为  3亿（同比增速  35%）。  
        行业领先的整线提供商，收购东莞雅康业绩表现超预期
        公司  2015  年业内首推锂电设备整线交付模式，是国内首家实现产线各环节全覆盖的锂电设备企业。整线模式可以帮助客户节省  10-15%的投资，提高  20-30%的效率，节省耗能  30%，优化人员  60%，质控率达到  90%以上；能够为行业的新进入者提供关键的技术支持，实现事半功倍的效果。在全球电动化大趋势下，我们预计整线模式还有众多潜在客户。
        2017  年初，公司收购东莞雅康精密完成产能扩充和技术优化，在原有产品线基础上向高端设备升级。雅康承诺  2016、2017、2018  年度的净利润分别不低于  3900  万元、5200  万元和  6500  万元。2016  年度合并净利润4060  万元，占合并报表前扣非归母净利  36.2%，2017  年实现净利润  8464万元，超额完成业绩承诺。
        定增募资提升智能化水平，资金充裕保障可持续发展
        2018  年  4  月  13  日，公司完成非公开发行  6150  万股，募集资金总额14.1  亿元，拟将  9.6  亿用于“锂电池自动化设备生产线建设项目”（总投资10  亿），1  亿用于“智能工厂及运营管理系统展示项目”（总投资  2.5  亿），剩余用于补充流动资金。公司在深耕锂电产线的同时加码智能生产线，并优化智能生产控制系统，有望进一步提升锂电设备产品的稳定性、精密度和信息化水平。
        此外，充裕的流动资金能够更好地满足公司生产、运营的日常资金周转需要，降低财务和经营风险，并在公司发展中有更多元化的选择。
        盈利预测与投资建议
        我们看好锂电生产设备整线化，自动化及智能化发展大趋势，公司作为具有整线能力的公司，具有先发优势，能够为客户提供一站式解决方案，技术及品牌口碑有保障。看好下游锂电池行业持续走强，龙头公司扩产趋势确定。我们预计  2018-2020  年  EPS  为  0.93/1.54/2.51  元，对应  PE  为24/15/9X，维持“增持”评级。
        风险提示：新能源汽车发展低于预期、锂电设备竞争加剧。