天风证券-凌钢股份-600231-生产经营稳定，同比业绩大幅增长-180710

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        事件
        7  月9  日，公司发布公告，预计二季度实现净利润4.87  亿元，环比一季度增加91.1%；公司上半年预计实现净利润7.42  亿元，同比增加83%。
        建材价格持续高位  保证公司营业利润
        受益于国家供给侧结构性改革的持续推进，严防“地条钢”死灰复燃和环保督查的深入开展影响，上半年钢材价格持续高位运行。根据公司年报资料显示，公司产品以棒线材为主，是东北地区最大的棒线材生产基地。根据钢联数据显示，2018  年上半年，沈阳地区HRB400:20mm  螺纹钢均价为3898  元/吨，较2017  年上半年均价3473  元/吨高425  元/吨。建材价格持续高位运行，维持了上半年公司的高利润。
        地理位置彰显优势  主营产品需求旺盛
        公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界，是连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道。2017  年“2+26”采暖季限产期间，公司并不在限产区域内，一方面保证了公司的钢材产量，另一方面由于限产区域限产导致的供应萎缩，公司很好的进行了弥补，保证了公司的盈利水平。2018  年非采暖季限产城市数量继续增加，影响范围继续扩大，得益于公司的优良地理位置，公司下半年销售有望保持良好，利润有望在下半年继续维持高位运行。
        朝鲜转向发展经济  公司或将受益
        朝鲜由先军政治转型经济建设，中国作为其陆陆接壤国家，或将成为其发展经济的重要支撑国。朝鲜与辽宁仅有一江之隔，公司作为省内乃至东北主要的棒线材生产基地，品种及位置均有优势，后期有望直接受益。
        公司经营稳定  维持买入评级
        公司目前盈利持续性较强，同比利润有大幅增长，但上半年公司吨钢盈利仍处行业中游，与预期产生一定偏差。另一方面，公司2017  年年度权益分派实行股利分红机制，整体摊薄了EPS。因此我们预计2018-2019  年公司的EPS  由0.96  元、1.06  元相应下调至0.59  元、0.66  元，预计2020  年公司的EPS  为0.67  元，同时将目标价由6.00  元下调至4.00  元。以7  月9  日收盘价进行计算，对应2018-2020  年的PE  分别为5.85  倍、5.21  倍、5.16  倍，维持买入评级。
        风险提示：中朝关系发生变化，钢材价格回落所导致的公司净利润收缩，公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的三项费用变化等。