华泰证券-大秦铁路-601006-迎峰度夏备货，6月运量维持高位-180711

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        2018  年6  月，大秦线日均运量达到129.47  万吨，同比增长8.64%
        7  月10  日，公司发布月度数据公告：2018  年6  月，大秦线完成货运量3,884万吨，同比增长8.64%，日均运量129.47  万吨，日均开行重车90.9  列；2018  年上半年，大秦线累计完成货运量22,533  万吨，同比增长7.28%。我们认为，大秦线5-6  月日均运量维持在近三年峰值附近，主要得益于铁路煤炭运输需求向好：1）随着夏季用电高峰的到来，下游电厂积极备货，带动铁路煤炭运量增长；2）公转铁政策持续推进，带动运输格局改善。公司高股息率有吸引力，维持目标价10.50-11.00  元和“买入”评级。
        6  月运量满负荷，7  月运量有望维持高位
        我们认为，6  月运量的增长主要来自：1）需求向好：随着夏季用电高峰来临，6  大发电集团6  月日均耗煤量攀升至69.64  万吨（Wind），同比增长10.94%，带动煤炭运输需求向好；2）运输格局改善：环渤海湾各港口禁止汽运煤集疏港政策在2017  年陆续实施，2018  年同比仍有部分汽运煤转入铁路。展望7  月，夏季用电高峰已至，7  月大秦线运量有望维持高位。
        夏季用电高峰期间，节点库存预计维持高位
        下游需求良好，火电发电量稳健增长。1-5  月，全国发电量同比增长8.50%，其中火电增长8.1%，水电增长2.70%。6  月，电厂、秦港库存逐步提高，主要为迎峰度夏备货所致。6  大发电集团库存从6  月初1,256  万吨提高至6月末1,481  万吨；秦港库存从6  月初522  万吨提升至6  月末704  万吨（Wind）。7  月上旬，6  大电厂煤炭日耗达到76.05  万吨，较去年同期提高20.76%（Wind）。展望7  月，煤炭供需两旺，预计节点库存仍维持高位。
        煤炭供给向三西地区集中，公转铁政策持续推进
        在淘汰落后产能的背景下，煤炭供给预计逐步向优质产区三西地区集中，为大秦线提供货源增量基础。2018  年1-5  月，山西、陕西、内蒙古原煤产量分别同比增长0.8%、15.3%、5.8%，而同期全国原煤产量增长4.0%（Wind）。在竞争结构方面，中央经济工作会议要求“调整运输结构，增加铁路货运量”。铁总部署《2018-2020  年货运增量行动方案》，将重点挖掘大秦、唐呼、侯月、瓦日、宁西、兰渝等六线的运输潜力（人民铁道网）。煤炭供给向三西地区集中、公转铁，为大秦线的高运量提供了保障。
        高股息具有吸引力，维持目标价10.50-11.00  元和“买入”评级
        公司看点包括：1）高股息有吸引力，假设2018  年分红率为52.3%，与2017年持平，2018  年股息率预计为6.12%（基于2018/7/10  收盘价）；2）大秦线2018  年运量增长空间约4.07%；进入煤炭拉运旺季，若运能持续供不应求，可能涨运价，大秦线运价提升空间约8.90%（考虑铁路电气化附加费并入基础运价后）；3）铁总改革大年，估值中枢有望上移。维持目标价10.50-11.00  元和“买入”评级。
        风险提示：经济快速下行影响需求端，蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放，公路治超放松。