财通证券-我武生物-300357-中报预告略超预期，收入持续高增长-180710

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        公司发布中报预告，归母净利润在1.02-1.10  亿，同比增长30-40%，非经常性损益480  万。
        公司一季度收入增速30%以上，主要受益于粉尘螨滴剂进入相关指南获得医生患者认可；加强了重点区域（广东福建）营销；推广周期较长的标准处方销售策略，配合粉尘螨滴剂的见效时间，降低了患者脱落率。二季度收入增长我们预计与一季度基本持平，标准处方不影响二季度销售，公司收入持续保持快速增长态势。
        费用成本持续优化，体现规模效应
        1  季度销售费用率31%，较去年下降2.4  个百分点。管理费用率8.2%,较去年下降0.5  个百分点。从13  年以来，销售费用率和管理费用率持续下降，反映了公司优化控费能力和随着收入快速增长的规模效应。预计2  季度规模效应持续发酵，销售费用的增长速度显著慢于收入的增速。
        研发持续推进，黄花蒿滴剂和点刺是重头戏
        黄花蒿滴剂数据即将整理完成，维持19  年报产预期；点刺目前处于招募受试者阶段，估计临床试验需要2-3  年，临床试验完成后1  年内保存。预计每瓶点刺原液800-1000  元，点刺上市后带动试剂2-3  倍的销量空间，点刺本身也有几十亿理论空间。
        盈利预测与投资建议
        2018～2020  年EPS  分别为0.90  元、1.14  元、1.46  元，对应PE  分别为46.7  倍、36.5  倍、28.6  倍。给予18  年50  倍PE，即目标价45.0元，维持公司“买入”评级。
        风险提示:销售不及预期