东方证券-温氏股份-300498-中报业绩预告点评：中报预告符合预期，黄鸡平滑猪周期影响-180710

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        事件
        公司公告2018  年中报业绩预告，上半年预计归母净利润在8.5~9.5  亿元之间，同比下降47.5%~53.0%。
        核心观点
        业绩预告符合预期，同比下降主要受低猪价拖累。3~6  月份猪价持续处于行业盈亏平衡线以下，公司生猪养殖业务受到拖累，与去年同期相比由盈利转为亏损。1~6  月份公司累计生猪出栏1035.64  万头，比去年同期增长15.4%，销售均价为11.77  元/公斤。按12  元/公斤成本测算，上半年公司生猪养殖业务预计亏损3  亿元左右。生猪养殖的主要可比公司如牧原股份、正邦科技、天邦股份等已发布的业绩预告显示，上半年生猪养殖业务也均预计亏损。
        黄鸡业务景气度高，平滑猪周期对公司业绩的冲击。上半年黄鸡市场行情较好，公司商品肉鸡销售均价同比上涨58.2%，我们测算预计在12.9  元/公斤左右，估计公司上半年黄鸡业务净利润在13  亿元左右。下半年是黄鸡需求的旺季，预计鸡价能持续。
        猪价季节性反弹趋势明显，预计公司生猪养殖业务将由亏损转为盈利。6  月份市场生猪出栏价已较5  月份明显反弹，均价达到11.5  元/公斤（根据卓创标杆价格测算），7  月以来猪价回暖趋势更为明显，本周价格已持续超过12.5元/公斤，我们预计公司7  月份生猪养殖业务能实现盈利。
        财务预测与投资建议
        维持增持评级，维持目标价24.42  元。我们认为猪价下行周期公司中报业绩的下滑市场已有预期，7  月以来猪价回暖趋势明显，利好公司。我们维持公司2018-2020  年EPS  分别为1.11、1.16、2.48  元的盈利预测，维持2018年22X  的PE  估值，维持目标价24.42  元。
        风险提示
        猪价下跌超预期，鸡价不达预期。
        玉米、豆粕价格大幅上涨。
        突发疫情风险。