安信证券-固定收益主题报告：四川城投平台梳理（下）-210821

《安信证券-固定收益主题报告：四川城投平台梳理（下）-210821（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-固定收益主题报告：四川城投平台梳理（下）-210821（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们在2021年8月8日发布的报告《四川城投平台梳理（上）》中，对四川下辖21个市州经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。

本篇报告着手微观，对成都、绵阳、宜宾等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

■成都是四川发债城投最集中的城市。

（1）从区域经济来看，成都为四川省省会，成渝城市群核心城市。

人口吸引力较强，是全省唯一人口超千万的城市，过去十年常住人口增加581.9万，仅次于深、广。

成都为四川省经济发展的龙头，2020年GDP占全省的36.5%，是第二名绵阳的5.9倍。

2020年人均可支配收入42075元，相当于全国的1.3倍。

成都财政自给率省内领先，2020年为70.5%，排名第一。

公开负债率居四川下游，负债率为19.4%、窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入）为226.2%。

（2）成都城投平台较多，本文选取存续债余额在200亿以上的4家主体进行分析，包括成都轨交集团、兴城投资、成都高新投和天府新区投资。

业务方面，成都轨交集团为成都地铁投资建设及运营主体，兴城投资主要负责成都南部、东部片区的城市建设与运营，成都高新投和天府新区投资分布负责成都高新区、天府新区成都直管区的园区开发。

政府支持方面，披露数据的主体中成都高新投近年获政府补助金额较高；近年来兴城投资、成都高新投获得一定金额的债务置换。

债务结构方面，成都轨交集团、兴城投资、成都高新投、天府新区投资短期有息负债占比为4.5%、25.5%、23.2%、8.8%。

担保方面，4家平台对外担保比率均不高。

■四川其他市州城投债余额较高、综合实力相对较强的还有绵阳、宜宾和德阳。

3市GDP规模、人均GDP均处于省内第二梯队，GDP在2400亿以上、人均GDP在6.0万元至7.0万元之间；财政自给率处于省内中上水平，负债率横向对比不高。

从市内平台地位、债务结构、政企关系、业务属性等维度来看，绵阳投资等实力相对较强。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。