信达证券-全志科技-300458-业绩大增，营收结构显著改善-180710

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        事件：2018  年7  月9  日，全志科技发布2018  年半年度业绩预告。2018  年上半年，全志科技实现归属于上市公司股东净利润7300~8000  万元，同比增长4220.04%~4634.29%。
        点评：
        .  归母净利润实现大幅增长，收入结构得到显著改善。2018  年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润7300~8000万元，同比增长了4220.04%~4634.29%。根据业绩预告，公司归属于上市公司股东净利润实现大幅增长的原因除了去年同期基数较小外，有以下三点。一是，营业收入比去年同期增长约50%，主要原因是公司在智能硬件尤其是智能音箱领域实现了收入的大幅增长；二是，管理费用和销售费用比去年同期下降约10%，主要原因是人员成本控制水平上升；三是，报告期内公司实现汇兑收益400  万元，而上年同期损失约1808  万元。经过近三年的不断努力，全志科技完成了在智能硬件及车载市场的初步布局，车载产品及智能硬件产品营收占比大幅提升，收入结构得到显著改善，完成了阶段性的转型任务。
        .  车联网产品快速发展。2014  年，基于车载电子发展到智能网联时代，全志科技专门成立了车联网事业部。目前，公司车联网产品已经覆盖行车记录仪、智能后视镜、智能中控领域，并且已同国内多家品牌车企进行了合作。公司最早推出的专门针对汽车的T3  芯片，在后装市场及部分前装市场均表现不俗，尤其在后装市场有非常高的占有率。2018  年，全志科技正式发布了针对数字座舱的车规平台型处理器T7，同时可支持导航、360  环视、DVR、DMS、ADAS  等多项功能融合。T7  的发布标志着全志科技开始全方位地大举进军汽车前装市场。在2019  年底、2020  年初全志科技还将推出高规格的前装车规级芯片。未来车联网产品有望为公司提供更高的营业收入。
        .  智能音箱产品出货量迅速增长，智能硬件产品前景可观。全志科技在智能硬件领域布局较早，2014  年就成立了专门的产品团队，2015  年同合作伙伴联合推出了第一款音箱，完成了国产智能音箱产业发展的关键一步。目前公司智能硬件产品已经覆盖智能音箱、智能空调、扫地机器人等领域，同小米、京东、格力、美的、海尔等知名企业建立了深度合作关系，应用前景可观。在智能音箱领域，全志科技已经成为全球出货量领先的芯片供应商之一，产品为国内主流企业广泛认可。小米的小爱音箱mini、百度的小度在家、京东的叮咚音箱、腾讯听听、海尔U+均搭载全志R16  芯片为主控，R16  芯片还荣获了“2017  年中国半导体创新技术奖”。进入2018  年，全球智能音箱实现了快速的发展，市场研究机构Canalys  数据显示，2018  年一季度全球智能音箱同比增长了200%，中国智能音箱增长速度高达5370%，出货量达到了180  万台，成为仅次于美国的全球第二大智能音箱市场。Canalys预计，截至2018年年底，全球将会有1亿人使用智能音箱设备，中国智能音箱全球市占率将从2017年的3%增长至2018年的10%。作为国产智能芯片领先企业，我国智能音箱市场的快速发展必将带动公司相关芯片业务的营收大幅增长。  
        盈利预测及评级：我们预计2018~2020年公司营业收入分别为18.61、26.06、33.88亿元，归属于母公司净利润分别为1.14、1.88、2.30亿元，按最新股本3.31亿股计算每股收益分别为0.34、0.57、0.69元，最新股价对应PE分别为56、34、28倍，维持"增持"评级。  
        风险因素：宏观经济发展缓慢；车载产品、智能硬件产品拓展不及预期。