平安证券-光环新网-300383-主营业务增长向好，全年净利润增速有望达50%-180711

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        投资要点
        事项：  
        2018年7月10日晚间，公司发布2018年半年度业绩预告。2018年H1，公司云计算和IDC及其增值服务这两个主营业务继续保持增长，上半年营业收入增速超50%；预计实现归母净利润约2.7亿元-3.1亿元，同比增长约28.8%-47.9%。
        平安观点：  
        IDC  运营服务市场有望持续增长，第三方  IDC  运营商将占据更多份额：根据  IDC  圈发布的预测数据显示，2018  年-2020  年中国  IDC  运营服务市场将保持  29%的年均增长速率，预计到  2020  年将达到  2017.6  亿元。在市场需求快速增长的背景下，第三方运营商凭借自身的基础资源优势有望占据更多的市场份额。
        公司业绩持续稳定增长，全年净利润增速有望达  50%：过去几年，公司最后实现的归母净利润基本接近业绩预告的上限。因此，我们推测  2018  年H1  公司的归母净利润应该在  2.9  亿元-3.0  亿元之间。按照这个推测，2018年  Q2公司归母净利润环比增速在  11%左右。据我们行业调研的情况显示，公司  IDC  机架资源正在逐步有序投放。我们认为在剩下的  2  个季度里，净利润环比增速有望稳定在  11%以上。基于上述分析，我们预测公司全年净利润约  6.7  亿元，同比增速约  53.9%。
        投资建议：根据业绩预告，我们调整了公司  2018-2020  年业绩预测；营业收入分别为：62.6  亿元（原预测  65.3  亿元）、85.9  亿元（原预测  88.0  亿元）和  109.9  亿元(原预测  114.9  亿元)；归母净利润分别为：6.7  亿元（原预测  7.5  亿元）、10.2  亿元（原预测  11.9  亿元）和  14.0  亿元（原预测  17.9亿元），EPS  分别为  0.46  元、0.70  元和  0.97  元。与同产业链光迅科技、宝信软件、数据港以及网宿科技等公司  2018  年  36  倍的平均  PE  估值相比较，公司  PE  估值处于较低水平；与此同时，公司  2018  年的  PEG  大约为0.56，低于可比公司平均  1.05  的  PEG。因此，我们给予公司  2018  年  36倍  PE  估值，6  个月目标价  16.56  元。维持“推荐”评级。
        风险提示：
        1、IDC  机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩
        公司  IDC  及其增值服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入。若是机架建设进度不及预期，首先，将使得公司错过快速增长的市场需求，IDC  及其增值服务收入增长将不及预期；其次，会使机架销售周期变长，机架利用率不能及时提升，从而影响业务的毛利率水平，使得  IDC  及其增值服务毛利增长不及预期。
        2、云计算激烈的市场竞争将影响公司经营业绩
        公司获得了云服务牌照后，也就意味着公司代理的  AWS  业务可以在中国境内正式运营。目前，阿里云是国内云计算市场的龙头公司，近年来一直在采用低价策略来吸引客户，使得国内云计算市场竞争异常激烈。若是阿里云为了对抗  AWS，而进一步采取降价策略，公司也有可能被迫采取降价策略来应对竞争，公司的  IaaS  业务收入将不及预期。
        3、公司代理  AWS  业务分成模式的不确定性将影响公司业绩
        虽然公司已经开始正式代理  AWS在中国区的云计算业务，但是  AWS的云计算业务还进未达到  AWS全球云计算业务的盈利水平。AWS  全球云计算业务的营运毛利率大约在  35%左右，而中国区大约只有  15%左右，扣除管理费用以及销售费用后，中国区  AWS  业务净利润水平较低，公司与亚马逊还未就中国区  AWS  业务的分成模式达成一致性协议。因此，业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。