天风证券-新安股份-600596-二季度业绩大幅增长，下半年有望继续涨价-180710

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        公司预计中报归母净利  7.1-7.3  亿，符合市场预期
        公司公告，预计上半年归母净利  7.1-7.3  亿，同比增长  237%-246%；对应二季度归母净利  4.5-4.7  亿，同比增长  202%-215%，环比增长  74%-81%。符合市场预期。
        有机硅大幅涨价，二季度业绩大幅增长
        二季度业绩增长主要受益有机硅量价齐升。二季度国内  DMC  均价  33126元/吨，同比上涨  56%，环比上涨  13%，价差  26314  元/吨，同比扩大  71%，环比扩大  19%；另外公司白南山搬迁项目已于  2017  年四季度完成并投产，2018  年上半年有机硅、草甘膦产能正常发挥，产销量与上年同期相比，有较大幅度上涨。
        下半年有机硅有望继续涨价，金属硅价格回落，有机硅产品盈利继续扩大
        有机硅行业自  2016  年供需反转后，2018  年开工率接近行业极限水平，2019年底之前无新增产能，我们预计需求继续保持每年中高速增长，预计本轮景气周期能持续至  2019  年下半年；中短期看，目前需求淡季价格相对平稳，三季度旺季价格有望继续上涨，部分厂家因环保问题阶段性开工不畅会加剧供给紧张；由于合盛新产能陆续投放，金属硅价格有望在目前  1.27  万/吨基础上继续回落，DMC  盈利空间将继续扩大。公司  34  万吨单体产能位居行业龙头（权益产能  29  万吨），行业高景气业绩持续兑现。草甘膦行业已经从周期底部走出来，未来随着行业整合推进，预计对下游商议价能力将显著提升，行业有望持续盈利，公司  8  万吨产能有望贡献稳定利润。
        有机硅继续扩产打开增长空间，一体化延伸夯实发展基础
        公司镇江江南启动有机硅二期项目  15  万吨单体产能已于  2017  年  10  月底开工建设，预计  2019  年  12  月底建成投产，届时公司有机硅单体总产能达到  49  万吨，继续稳固行业龙头位置，新产能投放后打开后续增长空间。有机硅产业未来趋势是终端化，公司已布局三大下游产品平台，并通过股权等多种形式绑定核心团队，终端化落地进度走在国内前列，不断奠定未来竞争先发优势。（以上量价、项目等数据信息全部来自公司公告、百川资讯）
        盈利预测与估值：因产品价格超预期，上调  18-20  年盈利预测至16.5/18.2/18.6  亿（此前预计  10.2/12.2/12.9  亿），对应  PE  7.2/6.5/6.4倍；由于产品单位盈利提高，给予18年10倍  PE（此前给予  15  倍  PE）。将目标价由  21.6  元上调至  23.4  元，买入评级。
        风险提示：产品价格下跌；项目投产不达预期；环保的不确定性影响