兴业证券-传媒行业上市公司2018年中报前瞻：文娱迎暑期旺季，重点关注电影、视频板块-180708

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        投资要点
        板块相对收益相比过去2年有所提升，个股走势继续分化。截止2018年7月6日，今年以来传媒行业指数下跌23.08%，弱于沪深300的-16.52%，传媒板块在A股所有板块涨跌幅中位居第19位。而龙头个股的股价表现依然优于整体行业平均视觉中国、新经典、快乐购、横店影视均取得较好的收益。  
        传媒行业的用户红利虽然明显放缓，但细分子行业的用户价值仍有巨大的挖掘空间，细分市场的龙头公司业绩具备持续增长的潜力。
        1）广告营销：信息流广告、视频流广告爆发式增长导致品牌广告预算向线下溢出，线下品牌媒体受益。在整体广告增速较低的情况下，偏效果类的信息流广告的爆发式增长势必抢夺了其他品牌广告媒体的市场份额。在品牌投放需求刚性的情况下，线下媒体重新获得品牌广告主预算倾斜。生活圈媒体以其被动式、封闭场景、人群优质等优势将获得广告主更多预算倾斜。从CTR数据来看，生活圈媒体刊例花费增速持续高速增长。相关标的：【分众传媒】；  
        2）电影行业：国产电影已经从2014-2015年票补和影片资本化所带来的行业浮躁期走出，目前电影制作方更注重内容品质的打磨，《战狼2》、《我不是药神》等作品的出现意味着国产电影已经迈入了新的时代。目前我国影院渠道已经基本覆盖到县级地区，国人的观影习惯也已经养成，随着电影品质的逐渐提高人均观影频次将保持增长。未来我国人均观影频次预计每年将保持15%左右的增长。此外今年暑期档大片云集，档期票房有望创新高。相关标的：【光线传媒】【横店影视】；  
        3）视频网站：自制内容播放量仍高速增长，占比稳定提升，同时自制内容带来更加多元化盈利模式，推动视频平台亏损收窄。我们看好视频行业迎来收割期，网络自制内容带来的多元盈利模式，会员费有潜在提升空间。相关标的：【快乐购】；  
        4）大众阅读：增值税优惠+书号收紧，图书行业政策风险正负相抵。《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》继续实施宣传文化增值税优惠政策，由于年初以来图书出版公司普遍预期《通知》仍将继续发布，因此一季度的业务节奏有所放缓，我们预计《通知》发布后头部图书出版公司二三季度业绩将回复正常增长至30%左右。另一方面，春节以来"书号收紧"传闻愈演愈烈，图书出版业可能将在今年面临"供给侧改革"。存量市场加速出清下，部分中小图书出版公司面临经营压力。能够不断推出精品畅销且长销图书的头部公司、兼具出版社和大众图书的国有出版公司有望受益于市场份额提升。相关标的【新经典】；  
        5）游戏行业：游戏公司2018Q2业绩预计平稳向上，APRU提升带动游戏市场增长。2017年手游全行业ARPU为209.60元，同比增长35.10%，ARPU攀升是手游市场规模增长的主要驱动力，随着文娱消费的提升，未来ARPU仍有较大的增长空间，继续推动游戏市场尤其是手游市场规模提升，随着《王者荣耀》与"吃鸡"类手游热度逐渐消减，玩家将涌向更多品类的游戏，而随着玩家品位提升，大厂的优质游戏更容易活动青睐。相关标的【完美世界】。        
        风险提示：新游戏低于预期，电影票房低于预期，政策监管趋严。