平安证券-长城汽车-601633-拟与宝马成立合资公司、发力新能源-180710

《平安证券-长城汽车-601633-拟与宝马成立合资公司、发力新能源-180710（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-长城汽车-601633-拟与宝马成立合资公司、发力新能源-180710（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：  
        公司与宝马（荷兰）控股公司正式签署了合资经营合同，双方将在中国成立一家新合资企业。
        平安观点：  
        収力电动车，与宝马成立合资公司。公司与宝马  50:50  股权成立一家新合资企业，命名为光束汽车，将在中国研収和生产电动汽车，且预计在江苏张家港市打造电动车生产基地，总投资  51  亿元，产能  16  万辆。组织架构上，公司董亊会由六名成员组成，长城与宝马对半分布，董亊长由长城委派，副董亊长由宝马委派；且宝马将保持原有经销商体系，不会在中国现有的网络体系之外额外兴建新的销售和服务渠道，预计  MINI  品牌仍将依托现有宝马经销商体系。
        宝马积极为未来双积分做出准备，MINI  在华战略更为激进：MINI  品牌为宝马旗下重要品牌，国内车型均为进口，2017  年中国市场销量  3.5  万台，全球排名第四，落后于宝马品牌中国的全球地位。宝马集团开启针对  MINI品牌的战略觃划和全球布局，未来将会着重提升其在国内市场表现。MINI看重长城的生产和销售能力，预计合资企业将会同时导入  MINI  品牌和长城新品牌的电动汽车，第一款车型预计将于  2020  年量产（MINI  全球首款电动车型预计于  2019  年英国牛津工厂量产），扩大  MINI  在华销量，且为宝马集团在  2020  年之后的双积分压力做出更充分的准备。
        长城汽车新能源实力有望更进一步、减轻双积分压力：受制于双积分制度，公司于  2018  年会面临燃油积分考核，未来需要大量的新能源积分，与宝马  MINI  合作有望缓解公司未来的双积分压力，另外公司有望借助宝马技术提升自身实力，提升传统车和新能源车产品力，扩大自身产品的销量。
        盈利预测与投资建议：公司受  SUV  行业下行影响业绩有一定压力，产品型谱处于调整期，期待公司能够活化治理结构，找准市场定位，打造更受市场欢迎的产品。由于  SUV  承压终端优惠再现、WEY  品牌向上突破受阻，下调公司业绩预测，预计2018-2020  年  EPS  分别为  0.72、0.83、0.96  元（原有业绩预测为  0.88、1.03、1.15  元），但由于公司新品与宝马合作仍值得期待，维持“推荐”评级。
        风险提示：1）乘用车市场不及预期风险，乘用车行业由于行业透支效应仍然存在，行业增速存在不及预期的风险。2）SUV  竞争格局恶化风险，合资品牌  SUV  价格下探，车型密集推出，恐对自主品牌  10-15  万价格区间  SUV  造成压力。3）双积分不达标风险，公司新能源起步较晚，由于产品结构原因油耗积分达标压力较大，双积分存在不达标风险。