光大证券-公用事业行业北京市调整天然气销售价格点评：终端价格调整，北京天然气价格改革加码-180710

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        ◆事件：2018  年7  月9  日，北京市发改委网站连续发布《关于调整本市居民用天然气销售价格的通知》（京发改  [2018]  1355  号）及《关于调整本市非居民用天然气销售价格的通知》（京发改  [2018]  1356  号），宣布自2018  年7  月10  日起，上调北京居民用管道天然气销售价格0.35  元/立方米，下调北京非居民用管道天然气销售价格0.01~0.07  元/立方米（具体调整方案见附录）。
        ◆天然气终端环节顺价，北京天然气价格改革推进迅速：本次北京天然气销售价格调整的背景为2018  年5  月25  日国家发改委发布的《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》（发改价格规〔2018〕794号）。上述政策决定自2018  年6  月10  日起，居民和非居民用天然气门站价格并轨，其中北京居民和非居民门站价分别由1.536  元/立方米和1.90  元/立方米统一调整为1.88  元/立方米。此外，政策规定合理疏导终端销售价格，“2018  年如调整居民用气销售价格，原则上应在8  月底前完成”。我们认为，本次北京市价格调整是上述政策在地方终端环节的延续。由于居民门站价上调0.344  元，终端销售价上调0.35  元，居民用气在门站环节上涨的价格完全传导至终端销售环节；考虑到听证制度等调价相关程序，北京居民用气终端销售价格调整仅晚于上述政策执行1  个月，价格改革推进迅速。本次价格调整中，非居民用气终端销售价格小幅下调，我们认为原因主要为2018  年5  月起的相关增值税率下调（由11%调整至10%）导致非居民门站价格小幅下调，叠加“降成本”的大背景。
        ◆终端销售价格的交叉补贴问题进一步缓解：在终端销售价格方面，长期以来我国对居民用气实行低价政策，非居民用气价高于居民用气价，违背经济规律。与天然气市场化完善的国家（如美国）相比，我国非居民用气与居民用气的终端价格明显“倒挂”，交叉补贴现象严重。本次北京市天然气终端销售价格调整是继2015  年北京居民用气阶梯将价格制度建立后，居民终端销售价格改革的再次推进，调整后非居民对居民终端销售价格的交叉补贴问题得以进一步缓解。
        ◆重点关注城市燃气配气费改革的落地：从北京天然气终端销售价格的调整情况来看，居民、非居民天然气门站价的变化传导至终端环节，故本次天然气价格调整（门站价、终端销售价）中，北京城市燃气公司的单方毛利较调整前无明显变化，但毛利率有所降低。北京的区位优势、政治地位无需多言，其天然气消费体量同样庞大，本次北京市天然气终端销售价格调整为其他地区的改革作出表率。我们认为，城市燃气公司将更多受益于下游需求的增长。需要注意的是，对于城市燃气公司而言，配气费改革在各地加速推进。由于配气费通过“准许成本加合理收益”的原则制定，仍需积极关注配气费的调整情况。
        ◆风险分析：天然气消费量增速不及预期，天然气体制改革、价格改革进度低于预期，管输费、配气费进一步下行等。