兴业证券-立讯精密-002475-优势突出的精密制造平台，看好长线成长-180710

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        投资要点
        竞争优势持续扩大，中长期受益于大客户模组化趋势而强者恒强。立讯为苹果供应链优秀的零组件和模组化产品供应商，多年来围绕"老客户、新产品"的发展思路进行布局，凭借其优秀的精密制造能力（量产交付效率和成本管控）于客户处持续积累信任、斩获订单。目前立讯已经成为客户在大陆重要的精密制造平台，服务客户全系列产品线，具备明显的规模成本优势，在模组化的趋势下，可望帮助客户持续进行供应链整合。  
        产品序列清晰，消费电子业务驱动未来两年的确定性增长。立讯产品序列由连接器扩展至微声学、无线耳机组装、天线、马达和无线充电模组。2018年，立讯AirPods和微声学SPK/RCV产品市占率持续提升，另有三款新产品导入：LCP天线、iPhone无线充电、马达，18Q3量产后将成为2018-2020年主要增长点。  
        布局汽车、通讯业务初见成效，打开长期成长空间。立讯于汽车电子、通讯等市场空间更大的领域均有布局，通讯领域已经拓展至企业通讯领域中的射频产品线（基站天线、射频滤波器）、光电产品线（AOC光缆组件、光模块）、互联产品线（高速连接器、高速电缆组件）三大方向。汽车电子业务公司已积累6-7年，核心产品以特种线束、整车线束和部分结构件为主。控股股东层面收购德国第三大汽车零部件制造商采埃孚旗下车身电子业务，未来有望实现协同销售，借力进入全球供应商，实现长远的发展。  
        看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势，维持"买入"评级。调整盈利预测，预计2018-2020年利润为24.4/34.2/41.2亿，对应（2018/07/10收盘价）估值为29x、21x、17xPE，维持"买入"评级。          
        风险提示：大客户销售不及预期，行业竞争加剧