兴业证券-长城汽车-601633-6月销售进入传统淡季，静待后续新车上市改善-180710

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        报告正文
        事件  
        长城汽车公告2018年6月销量数据：6月公司销售各类汽车62186辆，同比下降3.54%；1-6月累计销售47.15万辆，同比增长2.34%。
        点评  
        6月销量环比符合季节性趋势，加大广宣WEY品牌力有望提升。分车型来看，6月H6销售2.6万辆，同比下滑25.3%；WEY销售1.05万辆（VV5销售0.51万辆，VV7销售0.48万辆，P8销售570辆），同比提升231%，环比小幅下滑5.4%；哈弗H4与M6当月分别销售0.6/0.2万辆。6月为行业传统淡季，哈弗H6与WEY环比符合季节性趋势。6月正值世界杯开赛，世界杯期间长城成为央视世界杯转播顶级合作伙伴，签约C罗代言发起新一轮品牌营销，持续加大广宣投入提升WEY品牌力。
        低基数叠加WEY同比贡献新增量，18Q2公司归母净利预计同比高增长。受17Q2去库存影响，公司加大终端折扣促销，17Q2公司盈利处于阶段性低谷。18Q2公司控制合理库存，调研显示目前终端折扣处于合理水平。同时高毛利率的VV5与VV7贡献新业绩增量，18Q2公司业绩同比增速有望高企。
        持续提升品牌力，后期新车型上市产品线逐步明晰，维持"审慎增持"评级。公司战略调整持续加大广宣提升品牌力，同时加大推进产品差异化定位，下半年VV6、哈弗新SUV以及欧拉电动车有望上市持续推进产品差异化，哈弗品牌未来H/F系列进一步区分，产品定位区隔有望提振公司总销量。同时相比去年同期去库存与产品调整，18Q2产品终端折扣处于合理水平，产品结构优于去年同期。我们预计18/19/20年公司的归母净利为91.2/112.5/128.7亿，维持"审慎增持"评级。
        风险提示：行业增速下滑大规模价格战；公司新车销售不及预期；公司新能源拓展不及预期。