信达证券-传媒行业动态点评：细看上半年电影票房，数据连破纪录，行业进一步分化-180711

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        事件：据国家电影局最新数据，截至2018  年6  月30  日，今年上半年中国电影票房为320.31  亿元，同比增长17.82%；总人次为9.01  亿，同比增长15.34%。中国电影市场在上半年连破纪录，特别是节日档期，元旦、春节、清明、端午四个档期票房均创造了内地市场新纪录。从横向对比看，2018  年一季度内地市场的票房首次超过了北美市场同期票房，达202.18  亿元，并先后刷新了全球单一电影市场单日、单周、单月和单季度票房纪录。
        点评：
        国产电影票房占比近六成，行业分化情况明显，价值会进一步向头部公司集中。值得一提的是，上半年国产影片票房为189.65  亿元，同比增长80.1%，占总票房份额的59.21%，占据市场主体地位。优异的票房数据虽然展现出中国高速发展的电影产业的动能，但是也显现出较为严重的分化情况，价值在此逻辑下将进一步向头部公司集中：
        1、  从时间上看，春节档四部国产影片总票房达100.09  亿元，占上半年总票房的31.25%，占上半年国产影片票房的52.78%。如此高的占比虽然说明了春节档的火热，但也反映出票房在时间上分布的严重不均衡。
        2、  从结构上看，头部内容拿下了巨量票房，而中小影片则相对惨淡。2018  年上半年票房5  亿以上的影片一共有15  部，占全部237  部影片的6.33%，但是其票房总额达到219.55  亿元，占总票房的68.54%。这种悬殊的对比，说明了头部内容在市场的火爆程度。而在背后，则是众多中小影片的无奈，上百部影片票房不及3000  万。
        3、  从高票房领域看，国产片虽然取得了长足的进步，进口片仍然有不少的份额。就上半年票房5  亿以上的影片看，15部中有7  部进口片；票房1  亿以上的影片看，37  部中有22  部。可以说，国产影片在某种程度上取得了较大的成功，但竞争力仍有提升的空间。
        暑期档优质影片票房值得期待。2018年1-6月的票房数据中，仅4月、6月同比去年数据下滑，且幅度较少。考虑到6月份四年一度的世界杯召开，占据了消费者较多的娱乐时间，对电影票房有一定的“挤出效应”。与此同时，伴随着高考结束，以及大中小学生暑假的到来，暑期档的电影市场值得期待。就目前看，《侏罗纪世界2》、《动物世界》都取得了相当不错的成绩，特别是7月5日上映的《我不是药神》，豆瓣评分高达9.0分，从目前的口碑看，影片后劲较足。此外，姜文导演的《邪不压正》、徐克导演的《狄仁杰之四大天王》、开心麻花的《西虹市首富》都有较高的期待值，将在7月份上映。据此，暑期档有望延续今年火爆的电影市场，再创辉煌。  
        票房高速增长的背景下，寻找电影内容、渠道、线下消费场景的交汇点。中国电影票房市场高速增长，为电影产业链的持续繁荣奠定了基础。在消费升级、线上购票普及、观影作为新风俗等多重因素的冲击下，票房增长将在未来一段时间持续保持强势。在此背景下，整个电影市场呈现三方价值交汇的格局：制片方的护城河源自影片质量，提供头部内容的制片方价值将进一步凸显；渠道方（如猫眼、淘票）由于拥有后票补时代的大流量，赋予对产业链的超强把控力，同时在流量红利逻辑下还有更大的想象空间；影院作为难得的高人气线下消费场景，影院现场的广义消费与衍生品发展仍在增长期。中国电影市场整体乐观，2018年监管机构改革和中美贸易摩擦的背景下，电影可以作为防御性配置的方向之一。
        风险提示：监管政策趋紧；宏观经济风险；互联网人口红利减弱。