国信证券（香港）-澳门博彩行业投资策略：依然值得拥有-180710

《国信证券（香港）-澳门博彩行业投资策略：依然值得拥有-180710（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券（香港）-澳门博彩行业投资策略：依然值得拥有-180710（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2018  上半年澳门博彩行业仍然保持高增
        2018  上半年澳门幸运博彩毛收入累计达1502  亿澳门元，同比增长18.9%，增速与2017  年全年的19.1%基本持平，整个行业依然延续了2017  年以来的高增长势头。
        5-6  月增速有所下滑，主要受高基数影响
        5-6  月增速较前四月有所下滑，我们认为很重要的原因在于从2017  年5月份开始行业同比增速显著加快，基数开始明显抬升。6  月份澳门博彩毛收入环比下降11.8%，不过每年6  月都是行业传统淡季，出现环比下滑属于正常情况。根据我们的统计，今年6  月的环比下滑幅度，在最近9  年中已经属于较小的水平。
        2018  全年行业收入有望接近历史最好水平
        在目前尚没有迹象表明行业收入将再度步入负增长的背景下，我们认为2018  年全年行业毛收入将大概率持平或超越2012  年的3041  亿澳门元。乐观假设情形下（全年增速20%左右），行业收入将有望恢复至2013-2014  年平均水平的90%。
        龙头公司2018  年收入利润有望持平或超越历史高峰
        随着整个行业2018  年继续保持相对快速增长，业内主要公司有望延续去年以来的增长势头。由于博彩公司的规模效应，业内主要公司净利润增速大概率将超越其营收增速。其中增长势头领先的银河娱乐、金沙中国与永利澳门净利润规模有望持平或超越历史峰值水平。
        目前主要上市公司估值处于偏低水平
        行业主要公司目前PE  估值总体处于偏低水平。如银河娱乐、金沙中国与永利澳门目前PE（2018E）仅为18  倍左右或以下。考虑到行业及公司2018  年业绩高增长潜力，我们认为目前的估值水平并不贵。
        博彩行业主流品种的涨跌趋势与行业月度毛收入趋势有很强的拟合度
        根据对比，我们可以发现博彩行业主流品种的涨跌大趋势与行业月度收入大趋势有着很强的拟合度，两者的顶部和底部出现的时间点高度一致。
        投资建议
        行业主要公司近两月的回调，一方面是受月度增速回落的影响，另一方面港股市场明显转弱也对投资者信心产生了不利影响。而经历5  月份以来的回调，行业主要上市公司估值总体已处于偏低水平，我们认为股价回调正好是良好的中期配置机会。建议重点关注金沙中国（01928.HK）、银河娱乐（00027.HK）。
        风险提示
        内地收紧赴澳门政策。