安信证券-顶固集创-833958-新三板企业顶固集创IPO过会点评：成长的企业，总有成功的路！-180711

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        ■事件：根据腾讯《一线》报道，2018年7月10日首发上会的企业中，新三板企业顶固集创（833958.OC）顺利过会。  
        ■历时439天过会，不含"三类股东"：顶固集创（833958.OC）于2015年10月挂牌新三板，采取竞价转让方式，2017年4月27日申报创业板IPO，2018年7月10日过会，排队历时439天。截至最新顶固集创共41户股东，不存在"三类股东"的情形。根据最新招股书披露，公司挂牌以后通过定增或协议转让进入的自然人股东共26人，2家法人（广州四海一家建材有限公司、深圳市前海睿泽壹号投资合伙企业（有限合伙）），其中，仅一名自然人存在关联关系。  
        ■顶固集创收入增速低于可比公司、利润增速高于可比公司：顶固集创在年报中对公2017年归属母公司扣非后净利润大幅增长做出了解释，主要原因有：1）公司2017年销售收入的增长和毛利水平的提升、期间费用得到有效控制，从而使得公司营业利润的增长；2）公司2017年实现投资收益1,347.56万元，较上年同期增加1,331.51万元，主要是处置长期股权投资产生的投资收益。  
        ■新三板国际化进程加速，国内方面，五部委联合发文年内推出精细化分层预期强化：2018年影响市场的三个重要政策因素（IPO格局、"三类股东"、配套政策）正在逐步兑现，年内推出精细化分层预期强化，股转新闻发布会表现出改革思路清晰，进一步明确精细化分层的必要性，同时提到了"发行"、"交易"、"投资者准入"、"信息披露"、"监管"具体实施路径。国际方面新三板国际化进程加速，新三板有望迎来生态优化，构筑新三板投资价值基础的优质公司或加速浮出水面。  
        ■风险提示：客户集中风险、产品降价风险。