国金证券-新安股份-600596-有机硅景气度高，二季度业绩环比持续改善-180709

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        业绩简评  
        公司预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润7.1~7.3亿元，同比增加237%~246%。扣非后净利润为7~7.2亿元，同比增加415%~430%；其中二季度单季度4.5~4.7亿元，环比增长73%~81%。    
        经营分析  
        2018年上半年有机硅量价齐升：2017年底并线扩产的新线全部达产，公司现有有机硅单体产能34  万吨，较2017年同期产能有明显提升，同时产品价格不断上涨，均价上涨幅度达到50%以上，价差扩大10000元/吨以上，真正实现了量价齐升。  
        有机硅行业集中度提升，供需格局紧张：随着2017  年底新安+合盛新产能顺利投放后，有机硅行业直至2019  年中无新增产能。需求方面有机硅下游较为分散且内需相对增长比较稳定，同时2017年以来出口增长明显，也对整体需求有所拉动；年初以来行业开工率逐步上行，从75%涨到峰值的95%。近期受需求淡季影响，行业陆续会企业停产检修，开工率有所下降，但我们预计旺季开工率仍将逐步提升，产品价格仍有上涨动能。供需紧张格局全年无忧。  
        草甘膦行业处于底部区域：主要受国内环保督查影响，草甘膦行业小产能有所出清，行业集中度明显提升；由于草甘膦行业高污染，生产过程中产生大量废水，在目前持续环保高压态势下，行业产能大幅扩张可能性不大，底部区域已经夯实。未来有望随着行业需求的增长和国际巨头持续的补库，产品价格有望上涨。    
        盈利调整及投资建议  
        我们认为有机硅行业自2017年供需反转以来，产品价格不断上涨，公司在2017年并线扩产以后，产能实现了明显增长；2018年是公司充分享受有机硅行业景气度的一年，公司弹性巨大，三季度业绩仍有望环比提升；同时草甘膦业务见底，是个看涨期权，我们上修2018~2020年EPS分别为2.18元、2.28元、2.48元，对应PE分别为7.72、7.36、6.77倍，维持"买入"评级。    
        风险提示  
        有机硅下游基建、地产行业需求骤减，影响公司盈利；下游企业价格传导不顺畅，影响行业格局；有机硅出口下降，出口目的地大幅提高征收关税比例。