华泰证券-天源迪科-300047-业绩符合预期，云应用增长强劲-180711

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        中报业绩预告符合预期，云业务大数据增长强劲
        7  月  11  日天源迪科发布公告，公司预计  2018  年上半年归母净利润约3755.69-4092.01  万元，同比增长  235-265%。报告期内，公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入。三大运营商业务运营系统进一步云化，需求提前释放，公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。同时，公司收购的子公司维恩贝特科技有限公司上半年并表增加归属于上市公司股东的净利润约为1800  万元，公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1050  万元。我们认为公司中报业绩预告符合预期，预计公司  18-20  年净利润分别为  2.16/2.95/3.99  亿元，维持“增持”评级。
        深耕通信、公安、金融等行业多年，深刻理解客户需求
        在通信行业，公司早年为运营商提供运营支撑软件起步，慢慢提供  BOSS云平台，已有  20  多年行业经验，目前公司与阿里联手横向拓展市场。在公安领域，根据多年行业经验为公安机关打造公安大数据警务云平台软件产品和交通管理大数据平台，携手华为在警务云大数据方面进一步开拓市场。在金融领域，公司通过收购维恩贝特，帮助维恩贝特云化转型，满足银行不断升级的云架构需求，逐步深入金融行业大数据领域。
        云服务迎来高速发展，公司有望伴随公有云巨头一起成长
        天源迪科专注于行业垂直云应用服务，依傍互联网巨头横向拓展客户，利用大数据不断提升自身平台价值，有望巨头一起成长。例如警务云方面，在政策支持下我们判断该业务18  年或将迎来放量期。公司不与云计算巨头在  IaaS&PaaS  领域直接竞争，而是专注于提供行业云平台服务。随着云计算的持续发展，公司作为阿里云铂金合作伙伴，有望通过并购扩展业务，凭借技术优势、渠道优势、生态优势，从行业高速发展中受益。
        AI  平台促进大数据业务发展，提升公司云平台服务价值
        公司6  月22  日在公众号发布消息称，成功中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”两个项目，其中“广东电信数据挖掘平台”项目采用公司最新发布的人工智能平台“迪智”，用于对广东电信数据挖掘模型构建以及对外模型能力输出进行全面管理，实现广东电信对内、对外挖掘模型的管理自动化。前期市场普遍认为公司从传统  BSS软件商向行业云服务商转型较为困难，我们认为公司在通信及公安行业云平台拓展顺利，人工智能平台顺利发布及商用有望提升公司云平台价值。
        以大数据为翼，精耕垂直行业云平台，维持“增持”评级
        公司以大数据为翼，精耕垂直行业云平台，我们认为随着公司  AI  技术的不断发展，大数据业务的不断开拓，公司有望迎来新的发展。我们预计公司2018~2020  年  EPS  分别为  0.54/0.74/1.00  元，维持“增持”评级。
        风险提示：大数据业务开展不及预期；垂直行业  SaaS  拓展不及预期；并购标的维恩贝特业绩不及预期。