国金证券-德联集团-002666-持续发力汽车后市场，管理层增持彰显信心-180711

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        持续发力汽车后市场，发展前景广阔。我国汽车保有量持续提升，突破  2  亿辆，为汽车后市场领域企业提供了巨大发展空间，我们预计公司主要产品汽车防冻液、胶粘剂、制动液、发动机油等汽车精细化学品市场规模  2020  年将达到  2456  亿元，2017~2020  年复合增速为  7.32%，高于汽车整体增速。公司  2015  年发力汽车售后市场  2S  店，推广“德联车护”品牌，截止至  2017年  12  月  31  日，已开发  2  家直营店，326  家区域营运服务商，478  家授权终端门店，超过  11000  家签约合作门店，业务已多渠道全方位下沉至三四线城市，将迎来快速增长。同时，公司  2018  年  6  月与江苏太保签署《车主基础服务采购合同》，积极拓宽业务范围及盈利渠道，后续有望与更多保险公司加强合作，提升公司的资源整合能力及品牌影响力。
        积极拓展新能源汽车客户，保障长期较快发展。新能源汽车销量持续快速增长，公司依托产品技术及渠道优势，积极拓展，客户已经基本覆盖国内主流新能源汽车厂商，包括新能源汽车领域表现突出的比亚迪、上汽、北汽、广汽等传统乘用车厂商，以及宇通客车等新能源客车龙头企业，以及特斯拉、蔚来、小鹏、威马、前途等新兴造车企业，供应产品包括防冻液、制动液、胶粘剂等。我们认为，公司在新能源汽车领域加快布局，有望充分受益行业发展，有助保障业务长期发展。
        管理层增持，彰显信心。公司部分管理人员基于对公司未来业务长期向好发展的信心和对公司股票投资价值的认同，拟自  2018  年  7  月  9  日起，通过集中竞价交易，9  个月内增持不低于  2000  万元。增持人员包括董事会秘书、副总经理、财务总监、董事长助理等  4  位管理人员，意味着平均个人增持金额超过  500  万元。我们认为，管理人员大幅增持公司股份，彰显对公司未来发展信心。
        盈利预测与投资建议
        我们认为，公司作为汽车精细化学品龙头，2S  店前期布局工作基本完成，充分受益后市场拓  展，以及新能源汽车发展，业绩有望持续较快增长。我们预计公司  2018~2020  年  EPS  分别为  0.24  元、0.29  元、0.34  元，给予  6  个月目标价  4.5  元，对应  2018  年约  18  倍  PE，维持增持评级。
        风险提示
        （1）后市场业务开拓不及预期风险。（2）公司毛利率下滑风险。（3）新能源汽车客户开拓不及预期风险。