安信证券-齐心集团-002301-持续推进SAAS布局，企业大办公服务生态初具雏形-180711

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        事件1：公司近期公告，将继续推进收购大贲科技（87.50%股权，预估交易金额为7.875  亿）、金商祺以及锐信博通（各80%股权，预估合计交易金额2.4  亿），终止收购富汇通，7  月9  日上午开市起复牌。
        事件2：公司6  月30  日公告，计划在6  个月内以自有资金在不低于人民币2  亿元，不高于人民币5  亿元的资金总额内进行股份回购，回价格不超过人民币12  元/股（含12  元/股）。
        事件3：公司公告预计2018  年上半年实现净利润1.1  亿-1.2  亿，同比增长38%-50%。主要原因是：1）办公物资业务：中标的全国大客户业务在上半年销售业绩实现了大幅增长；2）SAAS  业务：云视频子公司银澎云计算开发更多新产品和应用新场景，进一步发展智慧教育、智慧党建、智能硬件等产品线。
        点评：
        坚定推进企业SAAS  布局。此次拟收购资产是企业SAAS  服务的优质标的。1）大贲科技是国内领先的企业增值税信息化解决方案及服务供应商，为企业提供专业化、定制化的增值税信息化系统及基于SaaS  模式的“互联网+企业税务”平台服务。2018-2020  年业绩承诺为扣非净利润6,000、7,800  和10,140  万元。同时，在收到首期转让款后三个月内，大贲科技的管理层将在二级市场上合计购买公司A  股股票不低于2  亿元，实现深度绑定；2）金商祺与锐信博通均为北京地区教育信息化公司，为中小学、大学、职业院校和教育管理部门等提供软、硬件结合的综合信息化服务，有望与公司旗下“好视通”音视频产品产生业务协同。
        企业大办公服务生态初具雏形。通过持续的战略布局，公司已经在云视频会议、数据营销、在线印刷、客户关系管理、财税管理等多个SAAS细分领域具备完善的布局。结合已有的B2B  办公物资采购服务，公司搭建的“硬件+软件+服务”的企业大办公服务生态已经初具雏形。
        携手腾讯、京东，加速SAAS  及B2B  业务发展。1）SAAS  业务。公司近期与腾讯云达成战略合作。旗下云视频产品好视通将与腾讯云实现业务深度融合，在腾讯智慧行业建设中积极推广齐心好视通智慧党建及视频会议相关产品；2）B2B  业务。公司近期与京东达成战略合作，双方将在无界零售合作、构建智能预测的高效供应链体系等领域开展深入合作，实现办公行业线上、线下销售的价值链重塑。根据公司公告，预计与京东合作大概每年能带来25%-40%的销售增量，未来五年通过京东自营力争实现20  亿的收入，有望加速B2B  办公物资采购业务的发展。
        投资建议：公司此次通过收购大贲科技、金商祺以及锐信博通，将继续推进完善企业SAAS  服务的战略布局，“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台已经初具雏形。暂不考虑收购带来的业绩增厚，预计2018、2019  年EPS  为0.3、0.41  元，“增持-A”评级，6  个月目标价11  元。
        风险提示：商誉减值风险；行业竞争加剧导致毛利率降低；收购存在不确定性风险。