群益证券-桂冠电力-600236-来水持续向，高分红高股息率价值突显-180711

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        结论与建议：
        公司公布上半年发电情况，公司H1  累计发电205.76  亿千万时，同比增长38.06%，其中，水电192.42  亿千瓦时，同比增长45.21%；火电10.51  亿千瓦时，同比减少23.56%；风电2.83  亿千瓦时，同比增长1.80%。分季度来看，Q2  累计发电量114.97  千瓦时，同比增长60.80%。
        今年以来广西流域来水充裕，业绩有望稳定增长，最新股息率达6.10%，预计公司18、19  年分别实现净利润27.95  亿元(YOY+11.31%)、28.33  亿元(YOY+1.37%),EPS  分别为0.46、0.47  元，当前股价对应2018、2019  年PE  分别为12X、12X，估值较低，给予2018  年15  倍PE，对应目标价6.9  元，给予“买入”建议。
        大唐集团水电上市平台，水电资产优质：公司是大唐集团唯一的水电上市平台，目前公司拥有水电装机925.5  万千瓦，火电装机133  万千瓦，风电装机28.15  万千瓦。公司拥有广西红水河流域的水电开发权，旗下龙滩电站装机量490  万千瓦，是国内第四大水电站，公司拥有的水电装机占广西水电装机容量的比例超过五成，是优质的地方水电龙头。
        来水持续向好，发电量增长弹性大：今年以来广西的水势良好，公司发电量实现高增长，H1  累计实现发电205.76  亿千瓦时（YOY+38.06%），其中，水电192.42  亿千瓦时（YOY+45.21%），火电10.51  亿千瓦时（YOY-23.56%），风电2.83  亿千瓦时（YOY+1.80%）。分季度来看，Q1发电量90.79  亿千瓦时（YOY+26.98%），Q2  发电量114.97  亿千瓦时（YOY+60.80%），各流域雨水充沛发电量逐季提升，预计7-9  月达到来水巅峰，加之公司流域梯级综合调度能力增强，今年发电总量料稳定增长。
        高分红高股息率：公司2017  年每10  股派现金红利3.3  元，股利总额为20.01  亿元，分红率高达80%，公司3  年平均分红率为60%，分红稳定，若按今日收盘价计算，最新股息率已达6.08%，显著高于同类水电上市公司，公司已进入平稳运营阶段，资本开支少，未来料维持高分红。
        盈利预测：今年以来广西流域来水充裕，业绩有望稳定增长，最新股息率达6.10%  ，  预计公司18  、19  年分别实现净利润27.95  亿元(YOY+11.31%)、28.33  亿元(YOY+1.37%)，EPS  分别为0.46、0.47  元，当前股价对应2018、2019  年PE  为12X，估值较低，给予2018  年15  倍PE，对应目标价6.9  元，给予“买入”建议。