中泰证券-航天信息-600271-新产品，新未来~数聚生态，智领未来-180712

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        投资要点
        公司举行新产品发布会。2018  年7  月11  日,公司以“数据生态  智领未来”为主题，在北京举行上市15  周年新品发布会，主要发布的产品包括：互联网平台、会员服务、智慧电子税务局、智慧零售解决方案、智慧酒店解决方案、区块链平台及应用。
        互联网平台。互联网平台主要包括财税互联网平台、企业征信服务平台和智慧市场监管平台。1）财税互联网平台主要依托诺诺网，诺诺网涵盖了多环节多场景的应用服务。具体而言，包括极速开票、智能编码、诺诺金服、诺诺智能财税机器人、智能客服等。2）企业征信服务平台建成了以税务和企业经营数据为核心的、全国领先的企业信用数据库，形成了信贷、商务、公共三大领域完整的产品体系。
        会员服务。2017  年公司开拓商业模式，推出航天信息会员专享业务。深入挖掘海量客户资源，与航天信息特色服务体系相结合，推动全国体系内外产品、服务、业务融合。会员服务产品使得公司平台服务价值和税务数据价值凸显，会员服务每年缴纳年费，可为公司带来持续性的盈利。
        其他产品。1）智慧电子税务局。公司主要提供电子发票一站式的开具、存储、配送、查验和鉴证服务，实现电子发票的全流程覆盖。目前已经覆盖了全国36  个省市税务机关和纳税人，金融企业达到了94  万户，51  发票服务平台累计开票23  亿张。2）智慧零售解决方案。智慧零售系统解决方案总体采用分级化模块化思路，根据整个业务流程中的关键环节形成产品列表，供用户灵活选择。3）智慧酒店解决方案。全国首家为酒店集团提供前台自助解决方案，也是首个落地的前台全自助项目，其中涵盖入住，离店及发票开具等业务。4）区块链平台及应用。针对基于区块链的电子发票系统，已经在北京，山东，湖北，安徽，宁夏搭建18  个节点进行了试运行，系统运行状况良好。
        新产品点评。我们认为，航天信息互联网平台、会员服务、智慧电子税务局、智慧零售解决方案、智慧酒店解决方案、区块链平台及应用等产品定位清晰，产品技术实力领先。互联网平台、会员服务、智慧电子税务局等业务发展的基础条件已经具备，公司拥有1100  万税控用户，海量的税控和电子发票数据，新产品的快速发展有望加速公司商业模式转型，未来发展可期。
        盈利预测与投资建议。我们预计，公司2018-2020  年归母净利润分别为17.10亿元/21.86  亿元/27.59  亿元，EPS  分别为0.92  元/1.17  元/1.48  元，目前股价对应的PE  分别为27  倍、21  倍、17  倍。维持“买入”评级。
        风险提示事件：税控降价对利润影响超过预期的风险；会员制业务发展不及预期的风险；税控业务市场份额下降的风险。