中泰证券-盈趣科技-002925-业绩符合预期，UDM模式核心优势稳固-210820

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投资要点事件：公司发布2021年半年度报告。

公司2021年半年度实现营收36.53亿元，同比增长113.40%，较19H1增长124%；实现归母净利润5.70亿元，同比增长46.64%，较19H1增长37%；实现扣非净利润5.17亿元，同比增长51.15%，较19H1增长36%。

单季度看，21Q2实现营收20.27亿元，同比增长108.38%,较19Q2增长116%；实现归母净利润3.14亿元，同比增加42.14%，较19Q2增长19%；实现扣非净利润2.76亿元，同比增加49.73%，较19Q2增长13%，业绩整体符合市场预期。

汇率等因素影响下，盈利能力短期承压。

1）盈利能力方面，21H1公司实现毛利率27.93%（-9.9pct.），实现归母净利率15.61%（-7.11pct.），其中21Q2单季度毛利率27.04%（-9.92pct.），归母净利率15.50%（-7.22pct.），我们判断主要系美元贬值、原材料价格上涨、产品结构变化、支持客户促销等因素影响。

2）期间费用方面，21H1销售费用率1.10%（-0.58pct.）;管理费用率4.01%（-1.22pct.）;研发费用率4.87%（-1.21pct.）;财务费用率0.49%（+2.01pct.），系汇兑损失以及借款利息增加所致。

分产品看：UDM模式稳扎稳打，核心产品订单放量。

1）创新消费电子：21H1营收23.13亿元（+131.32%），占整体营收的63.34%（+4.9pct.），毛利率为30.72%（-11.71pct.）。

受益于个性化潮流消费兴起和居家隔离带来的需求正向催化，公司家用雕刻机客户Cricut业绩持续增长，21H1实现营收6.58亿美元（+74%），其中雕刻机设备收入2.88亿美元（+69%），截至2021年二季度末，Cricut社区共有537万注册用户（+64%），随着大客户市场扩容+新品迭代，公司家用雕刻机有望持续放量。

2）智能控制部件：21H1营收5.24亿元（+55.05%），毛利率为22.59%（-4.02pct.），受益于下游消费升级等因素，水冷散热控制系统上半年订单量高增。

3）健康环境产品：21H1营收3.13亿元（+112.22%），毛利率为19.58%（-11.66pct.），疫情影响下，空气净化器及植物种植器等产品的订单持续快速增长。

4）其他：汽车电子产品21H1营收0.96亿元（+43.29%）；技术研发服务营收0.58亿元（+24.92%）；其他产品营收3.48亿元（+210.79%），主要受益于雕刻机辅材收入快速增长。

UDM智造赋能客户，持续受益客户成长。

公司持续夯实UDM业务模式优势，拥有优秀研发团队及柔性化的制造能力，从产品的前端设计到量产的全流程深度参与赋能客户，享有较高产业链价值。

长期看，公司所处赛道具有广阔的外延空间，在消费升级趋势下，有望持续受益单品孵化及客户放量。

投资建议：我们预估公司2021-2023年实现营业收入75、98、120亿元，同比增长41.3%、30.6%、22.5%，实现归母净利润12.7、16.7、20.5亿元（公司盈利能力承压，下调盈利预测，前次预测值为14、18、22亿元），同比增长24.0%、31.1%、23.0%。

对应EPS为1.63、2.13、2.62元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料供应风险、汇率变动风险、下游消费趋势切换风险、国际贸易风险。