中泰证券-石英股份-603688-半导体和光伏领域高增，扣非净利超预期-210821

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事件：8月20日石英股份发布2021年半年报，报告期内，公司实现营收4.41亿元，同比+42.6%；归母净利1.13亿元，同比-7.1%；扣非归母净利1.03亿元，同比+56.5%。

单二季度实现营收2.33亿元，同比+37.5%；归母净利0.70亿元，同比-22.0%，扣非归母净利0.63亿元，同比+61.8%。

点评：单二季度公司实现营收2.33亿元，同比+37.5%，刨除一季度因为20Q1基数较低原因，连续7个季度单季收入增速持续改善。

我们认为主要得益于公司在半导体领域核心设备商资质认证通过之后的订单逐步释放，也得益于光伏用高纯石英砂需求高增叠加公司具备核心供货资质及竞争力带来的量价齐升。

从盈利上来讲，上半年公司实现归母净利1.13亿元，同比-7.1%；扣非归母净利1.03亿元，同比+56.5%。

归母净利润下滑不代表实际经营性成果，主要由于20H1非经常性损益接近5800万元，而21H1不足1000万元。

从盈利比率上来讲，均呈盈利改善的趋势，上半年毛利率42.92%，同比+0.6pct；期间费用率14.46%，同比-1.7pct；扣非净利润率23.4%，同比+2.1pct。

【高纯石英砂：光伏单晶需求旺盛+石英坩埚更换频次提升，公司具备高纯石英砂批量、低成本提纯技术，产能释放+国产替代共振可期】2021年上半年公司高纯石英砂收入同比高速增长，增速约71%。

公司高纯石英砂在技术、成本和产能保障方面兼备优势，2万吨高纯石英砂产能目前土建施工已按照计划开展，预计在2021年四季度建成投产。

公司通过改进管理流程、增加生产班次等措施，积极扩大产能，在满足自身需求的情况下，抓住当前光伏单晶旺盛的市场需求，积极拓展国内外市场，与光伏行业的隆基股份、晶澳科技等建立了稳定的业务关系。

随着产能释放及国产替代推进，预计此领域仍将保持较高增长。

行业层面，十四五光伏新增装机提速，中国光伏行业协会预计2025年全球和国内光伏新增装机超过330和110GW，CAGR20%和18%。

随着光伏转换效率和工艺制造水平要求的提升，具备更高转化效率N型光伏电池占比将提升，进而拉制单晶硅棒所需石英坩埚更换频次提高。

高纯砂作为制备石英坩埚的核心原材料，需求量将激增。

此外，降本需求加快产业链原材料国产替代，国产高纯石英砂有望迎来快速发展红利期。

当前全球仅尤尼明、TQC、石英股份三家企业具备量产能力，国产高纯石英砂市占率仅15%，市占率有较大提升空间。

【半导体：行业持续向上+TEL和LAM等认证+产品持续导入+部分产线按计划投入运行，业绩已逐步放量】上半年公司石英管收入3.15亿元，增速约34%。

其中，半导体领域收入预计保持大双位数增长。

我们预计21年公司半导体用石英系列产品有望迎来翻倍增长，主要由于：1）2019年底顺利通过东京电子（TEL）扩散设备的半导体认证，目前销售储备逐步完善，21年销售正逐步实现快速增长；2）自主研发的石英筒产品在2020年下半年通过美国Lam的刻蚀石英认证，预计订单释放较TEL周期要短。

3）美国应用材料（AMAT）认证也取得阶段性成果，日本及国内其他国际知名半导体厂商认证也处于快速推进中，亚洲、欧洲等市场的客户开发也在加快之中；4）6000吨/年电子级石英产品项目按计划投入部分产线运行，其他生产线、电力设施、水电气配套项目建设在有序进行，静待建成达产放量。

1800吨/年的石英制砣项目进展顺利，部分产线已达产，相应的气体配套已建设完成。

行业层面，原装设备石英材料需求与全球设备销售相关度高，行业需求快速回暖。

替换耗材需求与国产替代相关，产业链自主可控的国家战略要求+国产成本、服务优势+设备商认证推进将共同推动半导体领域用石英材料国产替代。

【光纤领域：石英辅材竞争激烈，价格有望企稳回升，量增延续。

公司光纤外套管具备技术优势】近年来，光纤市场处于深度调整期，行业毛利水平偏弱，但是随着5G的商业化应用和6G通讯的研发加快，光纤市场将会迎来又一波大发展周期。

作为预制棒中壁垒较高的关键原材料，公司生产的光纤套管无论竞争格局还是价值含量，均显著优于国内同行所生产的把持棒、支撑棒等非核心材料。

已取得业界主流光纤厂商一致认可，并实现批量供货。

【电光源：积极开发高端光源市场，基本摆脱对传统光源的依赖，业绩超预期增长】传统照明市场受LED影响需求下滑，公司通过光电、光学等新品类的研发，上半年收入增长预计较快。

投资建议：伴随着半导体和光伏行业高景气，公司客户认证和产品持续导入，叠加产能的陆续投放，我们预计公司业绩将集中释放。

2021、22年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期+产能放量的共振，且传统板块营收逐步企稳，业绩值得期待。

由于中报业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润2.5/3.7/5.2亿元（上调前值2.3/3.5/5.1亿元），PE46/31/22倍，给予“增持”评级。

风险提示：半导体、光伏、电光源需求不及预期；新产能投放不及预期风险；参考信息滞后风险。