天风证券-韶钢松山-000717-公司持续高水平盈利，未来降本增效仍有空间-180712

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        事件
        公司于2018  年7  月11  日公布《2018  年半年度业绩预增预告》，公司报告期内预计实现归属于上市股东净利润17.3  亿元，经过追溯调整后，同比上年同期6.69  亿元上涨158.69%，预计实现每股收益0.7105  元，去年同期为0.2764  元。
        供给侧改革保持高压  公司长期受益
        2017  年上半年，“地条钢”因素扰乱市场，钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。今年上半年以来，国家严防“地条钢”死灰复燃，环保督查进一步深入。广东省是地条钢生产的重灾区，本次督查打击地条钢，公司受益最大。而同时公司作为广东省最大钢铁生产企业，且主要品种为螺纹钢，在地条钢逐步退出市场后，保证了公司主营品种的利润。供给侧改革成效明显，市场价格明显上升，保证公司的高利润，利于公司长远发展。
        区位优势保证公司建材产品高利润
        今年以来，广东固定资产投资始终保持高增长趋势。根据广东统计信息网公布数据显示，广东省今年2  月、3  月、4  月的新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。固定投资高增长为公司产品的需求提供了保证。同时根据钢联数据显示，2018  年上半年，广州地区螺纹钢HRB400:20mm  均价为4315  元/吨，同比上涨414  元/吨，并且分别高于南宁、福州地区均价68  元/吨、194  元/吨。公司地区优势明显，后期高利润有望延续。
        中厚板利润增厚  品种结构彰显优势
        公司主营产品为棒材、中厚板、线材，根据公司2017  年报数据显示，板材类产品占营业收入比重为15.82%。根据钢联数据显示，2018  年上半年，广州地区螺纹钢HRB400:20mm、高线HPB300:8.0mm、普碳中板20mm  价格分别同比上涨409  元/吨、468  元/吨、848  元/吨。公司中厚板利润显著增厚，助推公司上半年非凡业绩表现。
        公司经营稳定，维持“买入”评级
        2018  年，国家严防“地条钢”死灰复燃，行业供需格局将得到进一步的优化。公司作为广东省最大钢铁生产企业，后期盈利有望继续保持高位。公司上半年收购宝特韶关并退出宝特长材，吨钢盈利水平预计会有小幅下降，因此我们将2018  年-2020  年预计EPS  由1.69  元、1.94  元、2.11  元下调至1.51  元、1.54  元、1.67  元，目标价格调整为9  元。按照7  月11  日收盘价进行计算，对应2018  年-2020  年PE  分别为4.34  倍、4.26  倍、3.93  倍。公司整体经营稳健，维持买入评级。
        风险提示：宏观经济及下游需求不及预期，供给侧改革弱化，公司品种优势弱化及公司治理等风险。