国联证券-华新水泥-600801-上半年业绩超预期，一体化龙头再起航-180710

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        事件：
        公司发布业绩预告，预计上半年归属净利润20.28-21.28亿元之间，同比增加179%到192%。
        投资要点：
        中南、西南水泥龙头，基建投资具备支撑
        公司是中南和西南地区水泥龙头，产能主要集中在湖北、湖南、云南、重庆和贵州等省份。从需求端来看，受益乡村振兴和城镇化推动，中南和西南地区省份投资增速相对其他地区仍较高，水泥产量增速保持前列。考虑到区域需求向好，公司水泥销量继续保持增长，预计公司上半年水泥销量继续小幅提升。
        受益行业景气，水泥售价维持高位
        供给侧改革背景下，矿山整治、错峰生产、减量置换和特别排放限值等政策压缩水泥供给，水泥和熟料库容持续维持低位。中南和西南地区需求不弱，库存低位推升水泥价格上涨，公司水泥销售均价持续抬升，预计上半年水泥均价328元/吨，同比增长约13%。
        供给端收缩有望持续，一体化龙头再起航
        我们认为，十八大以来青山绿水就是金山银山的执政理念推动环保督查常态化，错峰生产、矿山整治、减量置换和排放限值等政策力度持续，能耗较大、排污不达标的中小产能存在被动淘汰风险。基于我们对于水泥-熟料价差的判断，行业龙头深化协同将加速下游粉磨站被动淘汰，向骨料、混凝土和协同处置危废领域布局提高盈利空间，一体化龙头有望再起航。
        盈利预测：基于对未来水泥价格和销量的预测，我们预计华新2018-2020年净利42.13、48.91和52.07亿元，继续给予“推荐”评级。
        风险提示
        水泥价格不及预期；原材料价格大幅上涨；错峰力度不及预期。