国泰君安-汽车及零部件行业：6月销售继续由轿车引领-180712

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        2018  年6  月销量增长继续，轿车销量呈现出良好趋势。根据中国汽车工业协会（“中汽协”）统计，2018  年6  月中国汽车销售同比增长4.8%，乘用车销售同比增长2.3%，商用车同比增长18.2%。年迄今汽车销量同比增长5.6%，乘用车在2018  年上半年保持同比4.6%的相对稳定增速。轿车同比上涨9.1%，进一步确认了轿车销售市场的回暖。然而，SUV  销量在2018  年6  月（同比增长0.52％）保持平稳，连续两个月增速低于轿车。我们认为，在看到厂商的更多车型计划后，轿车销售将继续保持健康状态（见表-1  中的6  月销售总结）。新能源汽车销售保持高增长，产量和销量分别同比增长31.7％和42.9％。
        未来数月销售或将放缓。放缓的销售也受到一些一次性因素的拖累，例如进口关税的降低，FIFA  世界杯和股市下跌。在一般关税下降和对美国进口商品关税增加的综合影响下，未来几个月仍然存在很大不确定性。2018  年6  月，库存预警指数为59.2，较2018年5  月上升5.5  个点，且略高于2017  年6  月份（见图-5）。与前几年同样在6  月份上升的库存指数相比，该趋势是正常的。我们依然认为在消费者可能会更好地评估其购买选择的背景下，销售在这几个月会出现波动。
        两级化或在愈加激烈和不确定性的市场中更加明显。吉利汽车于2018  年6  月继续展示其主导地位，销量同比增长44.7％，销售强劲是因为大多数主要车型实现环比基础上的上涨，这在6  月份是少见的。相反，长城汽车销售继续较差，6  月同比下降3.5%，因为WEY  品牌无法保持销售势头。另一个自主品牌传祺6  月销售出现改善但就整体2018  年上半年而言表现不佳，主要是前些年对旗舰车型GS4  和GS8  的需求不佳所致。合资品牌方面，日系品牌最受追捧除了东风本田以外（厂商销量详见表2）。
        充满大事的月份。毫无疑问，中美间的贸易紧张仍然为主旋律。尽管如此，中国仍然决定对其经济实行进一步开放，15％的汽车进口关税于2018  年7  月1  日生效。此外，中国于2018  年6  月28  日更新了外国投资受限制清单，在新能源汽车和专车服务行业中，外资的股权限制将完全放宽。在将关税提高到40％后，特斯拉迅速增加其在中国的销售价格以做出回应。但在2018  年7  月10  日，特斯拉与上海政府达成初步协议，建造设计产能为50  万辆的制车工厂以制造本地化特斯拉品牌车。在德国，长城汽车和宝马也同意在中国成立合资企业，生产新能源汽车，传统内燃车和其他相关汽车服务。我们相信汽车市场的开放最终将有利于消费者，并通过竞争促进市场的发展。我们预计伴随着新关税的实施和对外国投资的放宽，竞争格局将会加速变化。
        行业看法：汽车板块出现的波动主要由受中国与美国间的贸易问题出现的担忧所影响。当前厂商估值为7.2  倍12  个月的预期市盈率，我们认为水平较低。我们的行业首选仍为吉利汽车（00175  HK），投资评级为“买入”，目标价为32.10  港元。