兴业证券-家用电器行业：美国2000亿美元拟征税清单对家电行业影响-180712

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        投资要点
        北京时间  2018  年  7  月  11  日，美国公布对中国进口的约  2000  亿美元商品加征10%关税的详细商品清单，目标产品清单涉及服装、电视零件、冰箱、空调等。该清单不会立即生效，而是将经过两个月的审查程序，并将于  8  月  20  日至  8  月  23  日举行听证会，8  月  30  日为提交反驳意见的最后截止时间。这意味着最后是否征税、对哪些产品征收，在未来两个月的时间内还有各种不确定性。
        白电行业，本次清单对其打击范围广且力度较强，上市公司出口业务受影响较大，但整体业务受影响程度可控。前期的  500  亿美元的清单主要包括零部件，本次清单开始包括空调和冰箱整机，加大了对中国白电行业的影响。美国是我国空调和冰箱第一大出口国，美国空调/冰箱  2017  年全年出口量占我国总出口量的  19.9%/23.3%，占我国空调/冰箱总销量的  6.7%/6.6%。不同上市公司海外毛利率不同，低于  10%的受影响较大。不过，对于各上市公司来说，内销占比为主，部分外销可通过海外工厂有效规避。
        黑电行业，清单不包括电视整机，对上市公司影响小，但贸易战如果继续升级可能波及电视整机。美国同样是我国彩电第一大出口国，我国对美出口电视机占全球总出口的  17%，但是此次清单依然针对零部件，对生产销售整机的我国黑电上市公司业务基本没有影响。不过，参考美日贸易战历史，如果中美贸易战升级，未来清单可能涵盖电视机整机。
        厨电和小家电行业，从此次清单选取的厨电/小家电特点来说，美国主要选择以真空吸尘器为代表的有技术含量的高频电机类小家电征税，豆浆机、榨汁机、料理机、电吹风等低频电机类厨房小家电暂未波及。其次，清单也回避了一些与民众生活相关但对中国出口又有着高度依赖性的品类，如咖啡机、净水器等。
        投资建议：此次  2000  亿美元拟加征关税清单引起了广泛的市场关注，与上次500  亿美元清单相比，空调整机、冰箱整机等整机产品被纳入新增清单，黑电整机和主流厨电没有被纳入清单，洗衣机没有被纳入清单。我们预计对白电上市公司出口会产生一定程度的影响，未来公司将更加侧重国内市场。推荐海外毛利率较高的美的集团和洗衣机没有被列入加征关税清单的小天鹅  A。
        风险提示：美国政府继续加大加税清单范围，人民币汇率剧烈波动，更多整机未来被纳入加征关税清单