兴业证券-传媒行业视频平台系列之2018Q2剧集播放量追踪：网络自制剧占比上升显著，优质剧集荟萃暑期档-180712

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        投资要点
        18Q2台网剧带量能力下滑。Q2台网剧播放量同比下降巨大，带动整体剧集播放量大幅下降。2018Q2台网剧TOP100与网络剧TOP100播放量之和为1430.6亿次，同比下滑37.4%；其中台网剧TOP100播放量为909.5亿次，同比下滑57%。2017Q1-2018Q2台网剧TOP100播放量同比增长率分别为147%、84%、9%、2%、-26%，-57%，年初以来呈下降趋势。
        18Q2独播网络剧崛起，视频平台剧集独播成常态。Q2网络剧TOP100播放量达到521.1亿次，同比增长206.3%。播放量在20亿以上的独播网络剧数量在2016年、2017年、2018年（截至2018.7.10）分别是：7部、14部、14部，且2018下半年还有多部待播独播网络剧。独播剧比例大幅度提升，主要源于优质网络自制剧的比例提升显著。
        18Q2四大平台对比  :  腾讯霸主稳，优酷提升快，爱奇艺芒果下滑多。从2017Q2、2018Q2各平台剧集播放量占比角度：腾讯占比提升，霸主地位巩固，18Q2剧集播放量占比45%（v.s.33%in17Q2）。优酷超越爱奇艺，剧集播放量占比位列第二，18Q2剧集播放量占比26%（v.s.23%in17Q2）。爱奇艺、芒果份额下滑明显，18Q2剧集播放量占比分别为23%（v.s.36%in17Q2）、6%（v.s.10%in17Q2）。
        18Q3展望：腾讯视频片单优势明显，剧集表现值得期待，视频平台持续发力网络自制剧。腾讯视频预计Q3上映的剧集部数位于四大平台之首，其中由南派三叔小说改编的《沙海》定档7.20，网剧《快把我哥带走》、《青春警事》（又名《超感》）已于6.28，7.2播出。优酷虽无独播版权剧，但其自制剧《大泼猴》已定档7.17，并且手握多个大型IP巨制。爱奇艺Q3剧集多达十部，排名第二，其自制剧《我和两个他》定档7.18，未播先火的剧集《甜蜜暴击》定档7.22。芒果TV的剧集输出能力在四个平台中偏弱，自制剧能力弱，但因与湖南卫视的联系，台播剧力量不可小觑。
        投资建议：自制内容播放量仍高速增长，占比稳定提升，同时自制内容带来更加多元化盈利模式，推动视频平台亏损收窄。我们看好视频行业迎来收割期，网络自制内容带来的多元盈利模式；电视剧单集价格上涨趋势延续，华策影视作为国内电视剧龙头制作公司，头部剧制作能力优异，其地位尚无法撼动。相关标的：【快乐购】和【华策影视】。  
        【快乐购】：总股本为9.9亿股，2018-2020年备考净利润为9.53  /11.86/15.72亿元，备考EPS分别为0.96/1.20/1.59元，根据7月12日股价对应PE为45/36/27倍。
        【华策影视】：我们预计公司2018-2020年EPS为0.45/0.57/0.72元（wind一致预期），对应7月12日股价PE分别为22/17/14倍。电视剧单集售价持续提升，公司在全网剧行业的龙头地位带来收入稳定增长，"SIP+X"战略更能在长期能够达到优质IP的利用效率最大化，在整个泛娱乐内容层面提升公司业绩。
        风险提示：剧集节目播放表现不及预期，网络视频内容审核趋严，视频网站竞争恶化。