华泰证券-飞凯材料-300398-H1增长逾5倍，混晶业务延续增长-180712

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        2018H1  预增535%-564%，业绩符合预期
        飞凯材料于7  月12  日发布2018  年半年度业绩预告，预计实现净利1.54-1.61  亿元，同比增535%-564%，业绩符合市场预期。按照当前4.27  亿股的总股本计算，对应EPS  为0.36-0.38  元。按照前述预告区间，对应2018Q2净利为0.81-0.88  亿元，同比增748%-822%。我们预计公司2018-2020年EPS  分别为0.72/0.98/1.17  元，维持“增持”评级。
        光纤材料量价齐升，外延并购增厚业绩
        报告期内公司业绩大幅增长主要是由于：1、公司于2017  年3  月、7  月、9  月分别完成长兴昆电（60%股权）、大瑞科技（100%股权）及和成显示（100%股权）收购，增厚公司当期业绩。2、2018Q2  以来传统主业紫外光纤涂料产品量价齐升；3、屏幕显示材料、电子化学材料业务对公司营收、利润贡献提升。此外，公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为763  万元（未扣除所得税影响）。
        液晶材料业务市场份额有望持续提升
        受国内厂商增产影响，2018  年液晶面板价格有所下降，据Witsview，55寸液晶电视面板/14  寸笔记本面板价格分别自年初下降14%/2%至152/28.7  美元/片，短期混晶材料价格存在一定下行压力；但随旺季逐步来临，目前液晶面板价格已开始止跌回升，据经济日报报道，台湾面板龙头群创本月调涨报价，其中大尺寸产品价格小幅上涨，中小尺寸产品线均已满载，价格涨幅超10%，友达、彩晶等其他大厂有望跟进。中长期而言，混晶国产化率提升仍具备较大潜力，和成显示作为国内TFT  混晶龙头企业，目前其第三条生产线已投产，年产能近100  吨，市场份额有望持续提升。
        维持“增持”评级
        飞凯材料是国内紫外光纤涂料及TFT  液晶领域龙头企业，受益于混晶国产化率及光纤需求带动的主业拐点，叠加电子化学品板块持续放量，预计公司业绩有望保持高增长。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.72/0.98/1.17  元，结合可比公司估值水平（2018  年40  倍PE），考虑业务差异性，给予公司2018  年35-38  倍PE，对应目标价25.20-27.36  元（原值27.36-30.96  元），维持“增持”评级。
        风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。