东吴证券-胜宏科技-300476-新增产能如期释放，业绩高速增长-180712

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        公告：公司发布2018年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润变动区间为1.72-2.07亿元，同比增长50%-80%。其中第二季度实现归母净利润8399万-11840万元，同比增长22%-72%。  
        投资要点    
        产能快速扩张，业绩高速增长：公司上半年归母净利润同比增长50%-80%，主要得益于公司扩产项目顺利投产，产能快速增加。去年年底投产的智慧工厂三层已经满产，主要用于汽车电子；四层主要用于网通和消费电子，设计产能120万平米/年，目前已经投产，今年也将贡献较多产能增量。    
        智慧工厂成效显著，规模效应逐渐显现，利润率有望持续提升：随着智慧工厂的建设，公司生产效率、人均产值显著提升，产品良率提升带动毛利率持续改善。同时，公司产能不断释出后，规模效应逐步开始显现，未来提升效果将更为显著。另外，近期人民币的快速贬值也给公司利润率带来较大弹性！    
        下游需求强劲，优质内资PCB龙头成长空间广阔：在5G、AI高性能计算、新能源汽车带动下，PCB下游需求依然十分强劲。内资PCB企业凭借在盈利能力、人均产值方面更好的表现，扩产动力充足，正迎来自己的黄金十年。公司产能规划明确，今年下半年智慧工厂5层、6层以及HDI有望陆续投产，我们判断下半年产能增速要比上半年更快，具备充分的成长潜力。    
        盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润为4.6、6.8、9亿元，实现EPS为0.60、0.89、1.17元，对应26.8、18.2、13.9倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持"买入"评级！    
        风险提示：扩产进度不及预期；PCB行业产能过剩、价格下滑；原材料价格大幅上涨。