东方证券-三环集团-300408-预计2018上半年实现高增长，Q2单季增速最高达81.2%-180712

《东方证券-三环集团-300408-预计2018上半年实现高增长，Q2单季增速最高达81.2%-180712（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-三环集团-300408-预计2018上半年实现高增长，Q2单季增速最高达81.2%-180712（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件描述
        公司今日发布半年度业绩预告，2018  上半年公司实现净利润于  5.37-5.80  亿元之间，同比增长  25%-35%。
        核心观点
        Q2  单季实现高增长，扣非后增速峰值高达  81.2%。2018  年  Q2，公司预计实现净利润  2.86-3.29亿元,同比增长  44.6%-66.4%,环比增长13.5%-30.6%。由于今年非经常性损益预计减少近  3424  万元，H1  扣非净利润增速提升至  38.5%-50.2%，Q2  扣非后净利润增速提升至  55.6%-81.2%，环比  Q1  增长  5%-22.3%，基本符合我们此前预测。我们认为，自  17  年  Q4公司业绩出现拐点以来，18  年业绩增长得到延续，各项主业均呈现良好的增长态势，下半年高增长可期，我们仍旧看好公司全年高增长。
        MLCC  多层片式电容与陶瓷基片量价齐升，为上半年主要增长点。随着汽车电子等技术升级提升了高端  MLCC  的需求，日本企业更因毛利率收缩而逐渐退出中低端市场转攻高端，MLCC  行业格局发生重大变化。供不应求的现状导致价格一路高涨，也给国产厂家带来了巨大的机会。MLCC  是公司传统主业之一，公司已具备了完善的生产经验与技术实力，在市场不断变化的过程中抓住了机会，通过大幅扩产与提价实现了快速增长。我们预计，今年  MLCC产品将实现收入大幅增长，且涨价后毛利率有望快速提升。同时，物联网及智能家居提升了片式电阻的需求，公司的陶瓷基片也大幅受益，量价齐升。
        小米  MIX2S  与  OPPO  R15  采用陶瓷后盖，Q2  贡献高额利润。Q2  以来，公司受益于小米  MIX2S  与  OPPO  R15  陶瓷机型的快速出货，后盖销量再上一个台阶，目前公司的月出货量已实现大幅提升。由于其他因素，17  年  Q2小米  6  的陶瓷版手机出货量较少，陶瓷后盖贡献收入的基数较低，18  年  Q2实现正常出货后，陶瓷后盖实现了较高的收入增长与利润贡献，我们预计18  年陶瓷后盖有望实现新合作与出货大幅增长。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，维持目标价  29.44  元。我们预测公司  18-20  年每股收益分别为  0.92、1.31、1.91  元，参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平，即18年  32  倍  PE，对应目标价  29.44  元。
        风险提示
        扩产进度低于预期，产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。