天风证券-开立医疗-300633-半年度业绩预告发布，利润有望实现高增长-180712

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        事件：公司发布半年度业绩预告，2018年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润11,415.07万元-12,519.75万元，比上年同期增长55%-70%，主要系公司积极开拓市场，产品销售实现稳定增长，同时控制费用支出所致。非经常性损益对净利润的影响金额为1,920.34万元。  
        赛道景气度提升明显，国产龙头受益  
        2009-2012年医保扩容大环境，在此阶段，医院加大了医疗器械的采购和招标，理论上5年左右的生命周期，在14-15年开始大量的更替，然而由于政策及招投标的调整，导致需求被压抑。2016年大力推进分级诊疗，基层医疗建设，招标重新落地。国家在资金和政策层面大力支持国产，导致需求井喷。越过2015年的低点，行业增速加快，龙头企业增长高于行业增长。  
        公司抓住分级诊疗的契机，发挥研发优势，彩超产品更新换代，随着销售市场逐步开拓，高端彩超渗透市场，提升公司品牌影响力。同时由于高端彩超毛利率比传统彩超产品毛利率高，随着高端彩超的收入占比不断提升，未来毛利率有望进一步提高，营业利润可期，公司有望进一步扩大龙头优势。  
        开立产品结构调整，进军高端市场  
        公司早期超声产品以乡镇卫生院为主，2016年推出重磅产品高端彩超，作为冲量产品，在三级医院撕开新的市场空间。增量的高端产品投放市场口碑优质，同时临床的接受度也较高，预计会带来收入和毛利率的双升效果。  
        在内窥镜业务方面，随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可，内窥镜的收入去年翻倍增长（来自公司年报）。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会，进一步研究深入开发空白市场，抢占进口的市场份额，向实现进口替代的目标迈进。  
        新产品开拓市场叠加政府集采，18年业绩有望实现高速增长  
        公司凭借着产品、人才、资金、研发、渠道实力、品牌等方面的积累，有望进口替代，提高公司市场份额。加之随着政府推进各地集中招标采购的模式，公司产品具备性价比优势，有望快速抢占基层医院市场。未来随着政策助力、研发投入、高端产品占比提高等因素，公司医疗器械的销售收入增速可观。  
        我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元，维持"买入"评级。  
        风险提示：汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期，行业竞争激烈