安信证券-华测检测-300012-调整扩张节奏“精耕细作”，业绩逐步释放-180712

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        ■事件：7  月12  日公司发布2018  半年度业绩预告，预计2018  上半年将实现归母净利润4601.8  万元~5801.9  万元，同比增长15.01%~45%。
        ■国内第三方检测高景气成长，公司收入持续增长：摩根士丹利数据显示，2016年全球检测市场规模约增长7%达到1445  亿欧元（约1.08  万亿人民币），其中北美、欧洲、亚太地区占比分别为32%、30%和25%，亚太地区虽然占比最小，但发展迅速，以中国为代表的新兴市场得益于全球化和国际贸易的迅速增长，第三方检测市场蓬勃发展。受益于检测市场对民营资本的不断放开，前瞻产业研究院数据显示，我国第三方检测行业市场规模已由2009  年的230.6  亿元增长到2016  年的761.6  亿元，年均复合增速19%，呈现高景气增长态势。
        公司公告显示，2018  上半年环境、食品、汽车检测业务继续保持较快增长，医学生物检测同比增幅较大。公司作为民营综合性检测机构龙头，有望持续高景气成长。
        ■调整扩张节奏，业绩逐步释放：公司前期的规模扩张对业绩有一定影响，2018年公司调整扩张节奏，推行精细化管理，将提高经营效益放在首位。反观国际龙头SGS  的发展历程，新建实验室及并购事项尤为稳健，我们认为申屠先生的就任将有助于公司向考核利润方式的转型。未来随着各建设项目的陆续投产，产能的释放将为公司带来盈利拐点。
        ■申屠先生增持彰显信心，员工持股激发活力：7  月2  日公司公告，总裁申屠献忠先生2018/6/29  和7/2  分别通过集中竞价和大宗交易方式增持公司股份10  万和200  万股，增持均价约5.18  元，增持完成后总裁共计持股比例0.1267%，彰显其对公司未来发展的坚定信心。此外，2017  年公司推出首期员工持股计划，总人数不超过54  人，募集资金不超过5400  万元，以成交均价4.8199  元/股完成股票购买。
        ■投资建议：我们预计2018-2020  年公司净利润分别为2.68  亿元、4.1  亿元和6.0  亿元，对应EPS  分别为0.16  元、0.25  元和0.36  元。维持买入-A  评级，6个月目标价7.50  元，相当于2019  年30  倍动态市盈率。
        ■风险提示：行业竞争加剧，收购整合不及预期，检测市场化进度低于预期。