安信证券-首开股份-600376-中报预期高增长、合作项目发力-180712

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        ■事件：7  月11  日晚，公司公告：1）公司预计18  年上半年实现归属上市公司股东的净利润较上年同期增长9  亿元，同比增加290%左右，归属于上市公司股东的扣非净利润与上年同期增长近8  亿元左右，同比增加430%左右；2）6  月份，公司共实现签约面积30.58  万方，同比增长7.11%，签约金额72.93  亿元，同比增长48.41%；1-6月份累计实现签约面积120.42  万方，同比降低19.33%，累计签约金额307.76  亿元，同比降低19.70%。
        ■中报预计高增长、高分红低PB  具优势：公司预计18  年上半年实现归母净利润较上年同期增长9  亿元，同比增加290%左右，扣非后归母净利润较上年同期增长近8亿元左右，同比增加430%左右。上半年业绩预增主要受益于1）公司营业收入增加，预计上半年实现营业收入同比增长50%左右；2）公司联营、合营企业实现投资收益较上年同期大幅增。公司目前A  股每股现金红利0.60  元（含税），PETTM  在6-7  的范围内，PB  近0.6，具备高分红、低PB  特征。
        ■6  月销售金额增长近50%，合作项目发力，销售或可期：6  月份，公司共实现签约面积30.58  万方，同比增长7.11%，较5  月增速收窄1.62pct；签约金额72.93  亿元，同比增长48.41%，较5  月增速提升61.68pct；6  月销售金额的增长更多源于当月销售均价的上涨，6  月销售均价23848.92  元/平米，较上年同期提高6637  元/平米，幅度38.56pct。1-6  月份累计实现签约面积120.42  万方，同比降低19.33%，较1-5  月增速提升6.25pct；累计签约金额307.76  亿元，同比降低19.70%，较1-5  月增速提升5.10pct；累计销售均价25557.22  元/平米，较上年同期微降0.46pct。公司往年合作项目平均在15%的范围内波动，17  年起，合作项目面积占比提升至25%左右，合作项目金额占比提升至27%；18  年截至上半年看，合作项目面积（合作项目金额）占比进一步提升至30%的范围。从6  月份单月来看，合作项目面积/公司及控股子公司签约面积为72%，接近1:1  的比例。在整体行业集中度提升、行业合作大趋势下，公司合作项目也逐步进入发力阶段；这也体现了公司在拿地形式上更多选择强强联合的拿地形式以争取核心区域资源的战略特征。
        ■投资建议：公司始终坚持立足北京、服务首都的主导思想，京内项目一直是公司结算收入的重要部分；同时作为北京国资优势房企，公司具备较好的资源整合能力，目前公司积极参与北京棚改地区工作，并逐步形成规模，未来有望形成规模效益。我们预计公司18-20  年公司EPS  为1.01  元、1.12  元、1.20  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价9.3  元。
        ■风险提示：房地产市场不及预期、政策不及预期、经营不达预期