东吴证券-龙光地产-3380.HK-销售延续高增长态势-180713

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        事件
        龙光地产公布  2018  年  6  月经营数据：6  月实现合约销售额约  66.5  亿元，同比增长  73.7%；合约销售面积  40.20  万平方米，销售均价  16063  元/平方米；2018  年  1-6  月公司累计实现合约销售额  354.7  亿元，同比增长83.7%，销售面积  182.5  万平方米。
        点评
        2018  上半年累计合约销售额同比增长  84%。龙光地产  6  月实现合约销售额约  66.5  亿元，同比增长  73.7%；合约销售面积  40.20  万平方米，同比增长  111.6%；单月销售均价  16063  元/平方米。除去  4  月以外，公司上半年单月销售额同比增速均达  70%以上，公司销售规模持续高速提升，未来业绩可期。从累计数据看，2018  年  1-6  月累计合约销售额  354.7  亿元，同比增长  83.7%；累计合约销售面积  182.5  万平方米，同比增长  53%，累计销售均价维持高位，达  19436  元/平方米，同比增长  19.9%。
        多元化、逆周期拿地，土地储备丰厚。截止  2017  年底，龙光地产总权益货值近  5200  亿元，主要布局在以深圳为核心的珠三角及汕头、南宁等区域。在拿地方式上，龙光地产主要通过三种方式获取土地储备：公开市场招拍挂、并购、城市更新。公司拿地非常前瞻，善于逆周期获取土地储备，低成本拿地确保公司项目获得充足利润空间。
        资本结构持续优化，融资成本稳中有降。公司  2017  年资产负债率75.72%，同比下降  5.5  个百分点。截止  2017  年底，公司加权平均融资成本  5.8%，同比下降  0.3  个百分点。总借贷规模  408.4  亿元，其中国内、国外分别占比  73%、27%。
        盈利预测与投资评级：龙光地产重点布局珠三角区域，坚持区域深耕，是较为受益于粤港澳大湾区的标的之一。目前公司土地储备充沛，能够满足公司未来  4-5    年的开发需求。公司拿地前瞻，积极把握公开市场、并购和城市更新三类机会，布局了大量优质土储资源。我们预计2018-2020    年公司  EPS    分别为  1.64、2.15、2.83  元人民币，对应  PE  分别为  5.5、4.2、3.2  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行；港股波动性较大。