浙商证券-智慧能源-600869-公告点评：高管持续增持，拟收购京航安余下股权-180712

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        公告要点
        公司于7  月6~12  日五次公告董事、监事及高管增持计划实施进展，彰显管理层对公司发展前景的信心。另据7  月2  日公告的增发暨关联交易预案（二次修订稿），公司拟增发不超过443,870,549  股，募资不超过31.817632  亿元，扣除发行费用后，拟投入7.28  亿元收购京航安余下49%股权，投入约15.54  亿元建设远东福斯特高能量密度动力储能（方形）锂离子电池研发及产业化项目，使用9  亿元补充流动资金。
        投资要点
        拟购京航安余下股权，利好业绩增厚
        据公告，对于京航安股权收购方案，公司拟通过自筹资金先行支付交易对价，待募集资金到位后再置换。交易完成后，公司将持有京航安100%股权。京航安同时具备机场目视助航工程专业承包一级、民航空管工程及机场弱电系统工程专业承包一级双重资质，2017  年实现净利润1.16  亿元（扣非净利润1.12亿元），并承诺2018  年、2019  年净利润不低于1.43  亿元、1.716  亿元。我们认为，如收购成功，将利好公司业绩增厚。
        募投项目将增加动力电池产能
        据公告，本次增发拟募资投建的远东福斯特高能量密度动力储能（方形）锂离子电池研发及产业化项目，建设地点位于江西宜春，总投资18.09  亿元，建设期2  年，预计税后IRR  为15.63%，静态投资回收期6.42  年。我们认为，如项目建设顺利，将丰富宜春基地的电池产品类型，提高市场供货能力。
        维持“增持”评级
        暂不考虑京航安余下股权收购预期，我们预计，2018~2020  年公司将实现当前股本下EPS  0.18  元、0.23  元、0.27  元，对应25.3、20.2、17.3  倍P/E。公司公告，2018  上半年归属股东净利润预增67%~113%，至1.8  亿元~2.3  亿元。
        风险提示
        动力电池行业竞争激烈，或持续降价；新建电池产业化项目未来存在产能利用率低于预期的风险；成本与费用管控或不达预期。