国泰君安-361度-1361.HK-2018年2季度零售销售额增长符合预期-180712

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        361  度（“公司”）公布了2018  年2  季度运营数据。2018  年2  季度361°核心品牌产品的零售销售额录得了高单位数同比增长，与上个季度增速一致。361°童装品牌产品的零售销售额录得了低双位数同比增长，高于上个季度的高单位数增长。One  Way  品牌产品的零售销售额录得了高单位数同比增长，低于上个季度的低双位数增长。
        公司2018  年2  季度的渠道表现基本符合预期。2018  年2  季度的零售折扣率在24%左右，售罄率在75%左右。2018  年2  季度渠道库存周转率维持在4-5  个月的健康水平。2018  年2  季度361°童装品牌和One  Way  店铺数量基本维持稳定，而361°核心品牌的店铺数量则小幅减少。公司正在考虑为One  Way  品牌引入批发模式，这或将加快该品牌在2018  年下半年的开店速度。电商业务增速远超线下渠道。2018  年1  季度和2  季度线上销售额分别同比增长了超过60%和50%。我们预期2018  年电商业务的收入占比将从2017  年的7.7%提升至10%左右。
        中国体育用品的零售销售额在2018  年4  月和5  月表现出一定的疲弱现象，然而根据国内几家主要体育用品公司的管理层表示，6  月份的市场状况已经有所改善。我们仍对中国体育用品行业在接下来几年中的发展保持信心。同时我们也相信361  度在2018-2020  年将保持其增长动能。我们维持公司3.00  港元的目标价，分别相当于9.9  倍、8.9  倍和8.0  倍2018  年、2019  年和2020  年市盈率。目前的投资评级为“收集”。考虑到公司目前的股价已经非常低，我们或将在下一份公司报告中上调投资评级。