中信期货-油脂油料白糖周报：油粕延续中性策略，白糖与花生持多空策略-210822

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蛋白粕主要逻辑：1、供给方面：美豆主产区降水充沛，优良率下降，干旱比例走高。

2、需求方面：生猪养殖利润回升幅度有限，需求仍缺乏爆发力。

3、库存方面：预计季节性走低，但力度较弱。

4、基差方面：持续走高。

5、利润方面：进口大豆榨利回落。

进口菜籽压榨利润回升。

6、蛋白粕观点：短期看，ProFarmer田间巡查对美豆单产预估明显高于USDA8月供需报告。

考虑近期美豆产区降水较充沛，我们倾向于9月单产或上调。

中国7月进口大豆数量环比降低，且8、9月大豆到港量预计不高，供应压力暂缓；8月猪价回升幅度有限，利润低迷，下游补栏备货仍缺乏爆发力。

预计豆粕维持区间运行。

中期看，美豆单产上调预期，以及美生物柴油下调年度目标削减美豆压榨需求，美豆供需紧张格局正在缓解。

9月美豆上市或带来阶段性下跌。

而10月南美豆新作播种面积预计增长，全球大豆供需或进一步改善，供应压力渐增。

国内中秋节、国庆节后，豆粕消费环比回落，料价格承压回落。

长期看，全球大豆供需不断改善，甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。

连豆粕三季度需求环比预增，四季度备货后，或步入需求淡季。

总体上，2021年下半年维持蛋白粕牛市最后阶段的判断，操作思路从此前逢低买转为逢高空为宜。

操作建议：期货：观望。

期权：观望。

风险因素：美天气恶化；南美增产低于预期；中国需求超预期。